政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的影响
白俊;李玲玲;政府隐性担保逐步退出是债券市场化改革的重要趋势。基于2007—2023年企业债券发行数据，运用Blinder-Oaxaca分解法研究政府隐性担保退出对国有与民营企业债券融资成本差异的影响。研究发现，政府隐性担保退出通过投资者非理性过度反应机制扩大不同所有制企业债券融资成本差异。进一步研究发现，随着政府隐性担保退出程度加深，企业债券融资成本的非禀赋差异呈现先增后降的趋势。异质性分析表明，政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的加剧效应在信用评级质量较低、信息披露质量较差、市场化水平较低与欠发达地区企业中更明显。因此，建议完善信用评级体系、提升企业信息披露质量、发展信用风险缓释工具等市场化信用机制，缩小企业债券融资成本差异，改善债券定价效率，推进债券市场化改革。
数字普惠金融对农民工就业质量的影响研究
陈腾鹏;朱谢群;基于中国家庭追踪调查数据和区县级中国数字普惠金融指数，实证检验数字普惠金融对农民工就业质量的影响效应。研究发现，数字普惠金融的发展能显著提高农民工就业质量，且针对高互联网普及率地区、高金融发展水平地区、高学历群体、体制内单位就业群体和女性群体作用效果更明显。机制研究表明，数字普惠金融通过提高个体信息获取效率和提升家庭创业水平的方式，进而有效改善农民工就业质量，而公共转移收入在数字普惠金融促进农民工就业质量过程中起到正向调节作用。因此，政府应持续加大对数字普惠金融的扶持力度，通过靶向性政策优化信息获取与改善创业环境，加大公共转移收入分配，并因地制宜地制定差异化策略保障弱势群体权益。
数据资产何以促进企业异地投资
庞加兰;查雨城;数据日益成为企业的重要战略资源，尤其在跨地区投资过程中，数据资产对企业的决策行为和资源配置发挥关键作用。基于2011—2024年中国A股上市公司数据，实证检验数据资产对企业异地投资的影响及其作用机制。研究表明，数据资产能够显著促进企业异地投资，且通过替换解释变量、子样本回归、排除替代性干扰等稳健性检验后结论依然成立。机制分析表明，数据资产通过缓解融资约束、提升人力资本水平和降低企业交易成本等渠道促进企业异地投资。异质性分析表明，低市场竞争、管理层年龄更年轻的企业，数据资产对其异地投资的影响更显著。鉴于此，建议进一步为企业数据资产价值释放与异地投资提供制度保障与资源支持，引导金融机构创新融资服务和风险管理模式，充分激活企业数据资产的战略价值，驱动企业异地投资从“经验主导”向“数据驱动”的根本性转变。
“数园智联”集群金融对农户生产要素的创新性配置效应研究
申云;周晓琪;杨文华;基于现代农业产业园与农户的实地调查数据，从农户与现代农业产业园数字普惠金融联结的视角，构建“数园智联”集群金融发展指标体系，实证检验“数园智联”集群金融对农户生产要素创新性配置效应及其作用机制。研究发现，“数园智联”集群金融能够显著提升农户生产要素创新性配置水平，且经过一系列稳健性检验后结论依然可靠。机制分析发现，“数园智联”集群金融主要通过助力农户参与园区产业融合发展、提高农户的产业链整合参与能力以及增强农户数字技术应用能力来提升农户生产要素创新性配置水平。异质性分析显示，“数园智联”集群金融在市级及以上农业产业园、特色高值农业产业园、财政支持型农业产业园中，更能发挥农业产业链供应链金融的规模效应，并且能够提升普通农户的生产要素创新性配置水平。基于此，建议因地制宜发展“数园智联”集群金融产品创新和服务联结，完善产业链多场景金融融合激励及其政策支持体系。
经济增长目标压力下OFDI企业的融资约束效应研究
陈再齐;郭子靖;基于2014—2023年上市公司年报和政府工作报告数据，在增长目标约束理论的分析框架下，实证分析地方政府增长目标对OFDI企业融资约束的影响。研究发现，偏离实际的过高经济增长目标会加重OFDI企业融资约束，且对于非国有OFDI企业融资约束的加重效应强于国有OFDI企业，对于市场导向、成本导向以及投资于OECD国家的OFDI企业影响更显著。地方政府对开放的重视有助于缓解增长目标压力对OFDI企业融资约束的加剧效应。因此，在经济由高速增长转向高质量发展的背景下，应制定契合实际的经济增长目标，推动金融机构深化改革以优化金融资源配置; OFDI企业要主动承担社会责任，树立利益共同体和命运共同体意识，推动自身发展战略与国家及地方发展战略高度协同。
稳定币的全球实践与中国应对——兼论稳定币的运行机制、风险冲击与监管治理
谭学想;随着稳定币市场规模的快速扩张与应用场景的持续渗透，其在重塑全球货币金融格局的同时，也带来了技术风险、监管风险、金融风险及系统性风险等多重风险。基于稳定币的运行和风险双重视角，系统剖析稳定币的发行、储备、流通与结算全流程的风险冲击，对比分析美国、欧盟、中国香港等国家（或地区）及FATF、FSB等国际组织的监管实践，探讨稳定币发展对中国央行数字人民币实践、人民币运行及金融强国建设构成的挑战，并针对性提出治理策略。研究发现，美国双层监管体系、欧盟分类监管框架、中国香港持牌准入制度、FATF协同监管规则、FSB系统监管原则围绕稳定币的运行机制积淀了差异化监管实践经验；中国应基于全球稳定币监管实践，围绕稳定币发展的挑战，结合稳定币的运行机制完善香港稳定币治理策略、试点离岸人民币稳定币、推动数字人民币与离岸人民币稳定币协同发展，进而实现稳定币有效治理，维护中国金融安全与货币主权。
缴费年限激励、延迟退休与基础养老金给付方式改革
龙朝阳;刘子兰;结合动态期望决策方法与精算技术考察中国城镇职工基本养老保险的缴费年限激励效应，研究提出延迟退休情形下基础养老金给付方式的改革思路。研究结果发现，由于参保人对自身寿命存在不确定性预期，个体生存概率的自然变化会自发产生养老保险缴费的年限激励效应，使得不同群体待遇缴费比的期望精算现值均呈现U形特征。在当前中国人口年龄结构与统筹账户养老金计发规则下，延长法定退休年龄不能兼顾统筹基金支付能力与参保职工缴费激励的需要。为此，中国需要根据“U型”效应优化统筹账户养老金给付的缴费年限激励区段，同时引入提供补救型保障功能的非缴费型养老金，建立起支撑退休年龄改革的制度基础。
金融制裁与目标国劳动力市场冲击——基于跨国数据的经验分析
龙腾;李威威;王海军;以金融制裁为切入点，选用1995—2022年全球129个国家的金融制裁与宏观经济数据，系统探讨其对目标国劳动力市场的冲击路径与影响效应。研究发现，金融制裁会明显减少目标国劳动力市场的就业人口，增加被制裁国失业率，导致就业水平异常波动。进一步地，制裁会导致目标国呈现出工业和服务业就业下降、农业部门就业增加的趋势，同时扩大非正规就业规模。金融制裁分别导致了对外贸易的萎缩、诱发政治动荡和造成社会动乱、汇率贬值等问题，并以此作为影响目标国劳动力市场的间接渠道。由于高主权债务风险的国家往往拥有较为脆弱的金融体系，导致国家的就业岗位缺乏足够的财政缓冲来应对制裁带来的冲击，从而扩大了金融制裁对就业岗位的负面影响。
输入性风险、内生性风险与股票市场波动——基于全球35个股票市场的证据
陈仁全;田新民;全球经济一体化背景下，如何科学测度股票市场风险来源并揭示其形成机理成为关键问题。研究首先通过分层因子模型识别波动率全球因子、洲际区域因子和国家因子三类风险成分，并基于方差分解构建输入性风险与内生性风险的量化指标体系，进一步结合面板回归模型，从国际和国内双重视角剖析风险的形成机理。研究表明，全球因子对全球性风险事件更为敏感，区域因子对区域内极端风险事件反应更强；发达股票市场波动主要由全球因子驱动，新兴经济体股票市场主要受国家因子驱动，区域因子对全球股票市场的波动贡献相对有限。提高金融发展水平、金融开放水平和贸易开放水平加剧了全球股票市场的输入性风险，而提高国内经济发展水平可以缓释国际因子和洲际区域因子对股票市场的冲击。此外，针对中国市场，内生性风险是引起股票市场波动的主因，特别在危机期间，中国政府的一系列逆经济周期调控政策有效缓冲了外部风险冲击。因此，在开放进程中可通过强化经济基本面与政策协调来维护市场稳定。
城市金融能级提升能够促进产业链现代化吗
宋林;郭哲宇;基于2011—2022年中国280个地级市面板数据，系统识别城市金融能级提升对产业链现代化的影响路径。研究发现，城市金融能级提升整体上显著促进产业链在技术升级、结构协调、绿色转型、开放发展与共享保障等方面的现代化进程，但对技术创新和开放自主的推动效应相对有限。进一步分析表明，金融能级主要通过降低产业链融资成本约束、促进产业链主体协同创新以及增强金融服务科技创新能力进而加快产业链现代化演进。中西部城市和工业型城市对金融能级提升的响应更为显著，且金融结构优化的促进作用普遍强于金融规模扩张和金融效率提升。因此，建议引导金融资源精准投向产业链关键环节和技术瓶颈领域，实施差异化区域金融支持政策，推进金融科技在供应链金融中的深度应用，并通过完善人才流动与协同创新机制，夯实产业链现代化的金融支撑基础。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色信贷影响企业债务融资成本吗?——基于绿色企业与“两高”企业的对比研究
连莉莉;以2000~2014年中国上市公司为样本,从债务融资成本的角度分析绿色信贷对绿色企业与"两高"企业影响的实证研究结果表明,绿色信贷政策有效推动了绿色企业发展,遏制了"两高"企业发展。在横截面上,绿色企业与"两高"企业相比承担较低的债务融资成本。这种显著的差异与绿色信贷政策的出台密切相关,在经济意义上也是重要的。在时间趋势上,绿色企业债务融资成本随着时间的推移得到了相应改善。但是,绿色信贷需要相配套的双向监管体系,确保绿色贷款专款专用。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
绿色信贷、内外部政策及商业银行竞争力——基于9家上市商业银行的实证研究
何凌云;吴晨;钟章奇;祝婧然;基于4家国有上市银行和5家股份制上市银行2008~2016年绿色信贷余额与总资产收益率等数据,运用系统GMM回归方法分析了商业银行绿色信贷与其竞争力之间的关系,并考察了内外部政策对其影响。结果表明,商业银行绿色信贷能够有效提高总资产收益率,综合考虑不良贷款率、总资产等控制变量时,绿色信贷对商业银行竞争力相对提升效果更为明显;内外部政策的实施均对商业银行竞争力产生了促进作用,且内外部政策的综合作用大于单一政策的作用;考虑政策作用时,绿色信贷对竞争力的促进作用较不考虑政策时有一定程度的降低,这并不说明政策的无效,而是与绿色信贷自身特点、实施成本、政策时滞等因素有关。因此,政府要完善相关法律、法规;商业银行应有条件地执行绿色信贷政策。
农村数字普惠金融发展水平测度及影响因素研究
蒋庆正;李红;刘香甜;选取中国东、中、西部15个省市样本数据,利用Cov层次分析法(Cov-AHP)和正交偏向最小二乘回归模型(OPLS),分别对中国农村地区数字普惠金融发展水平和影响因素进行了实证分析。研究发现,当前中国农村地区数字普惠金融发展水平整体较低,东西部之间数字普惠金融发展水平有较大差异;农村地区数字普惠金融发展与收入水平、城镇化水平、教育水平呈正相关关系,其中人均收入水平和城镇化水平在各因素中重要性最大,而存款贷款比例、少数民族人口占比与农村数字金融发展水平呈现负相关关系。建议充分利用金融机构推出的手机银行、短信银行、微信公众号等数字金融渠道,提高农村居民的数字金融意识,促进农村数字金融的平稳有序发展,使之更好地服务于当前的乡村振兴发展战略。
数字普惠金融与共同富裕：理论机制与经验事实
刘心怡;黄颖;黄思睿;张桃霖;基于2013—2020年中国省级面板数据，实证研究数字普惠金融对共同富裕的作用效果和影响路径，研究发现：数字普惠金融能够显著促进共同富裕，在收入提升和缩小差距方面作用效果明显；结构分析表明，数字普惠金融的覆盖广度和使用深度均有效促进了共同富裕，其中包容性特质(覆盖广度)的促进效果表现更为明显；区域异质性分析表明，中西部地区促进共同富裕的作用效果更为明显，而东部地区更多地表现为增收作用；机制分析表明，数字普惠金融通过缓解融资约束机制促进了共同富裕，同时通过经济增长机制中介促进收入提升；进一步分析发现，数字基础设施建设对于数字普惠金融促进共同富裕的作用效果具有正向调节作用。相关部门应当夯实数字普惠金融基础支撑，加强数据能力建设，提升居民金融素养，从而帮助低收入群体早日实现共同富裕。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色金融政策与商业银行风险承担:机理、特征与实证研究
王宏涛;曹文成;王一鸣;基于2008—2020年中国174家商业银行样本数据，采用多时点双重差分模型实证检验绿色信贷影响商业银行风险承担的机理、效应与特征，研究发现，商业银行积极开展绿色信贷业务会显著降低其风险承担水平，在规模较大、资本充足率较高、市场势力较强、业务经营范围较广的银行中影响更为显著；作用机制检验结果显示，绿色信贷降低商业银行的风险承担水平，是通过提升商业银行盈利水平、改变商业银行盈利结构的“盈利”渠道，以及通过提高总体违约风险和资产风险承担能力的“风险”渠道达到的。进一步分析表明，地区绿色发展水平越高，商业银行开展绿色信贷业务相应的风险承担水平越低。商业银行积极开展绿色信贷业务，提高绿色信贷占比，对于降低其风险承担水平是一个同时颇具宏观与微观价值的政策选择。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
供应链金融与企业数字化转型——异质性特征、渠道机制与非信任环境下的效应差异
张黎娜;苏雪莎;袁磊;供应链金融作为一种新金融业态，其与企业微观主体生产创新行为有着密切关联。以2007—2019年沪深两市A股上市公司数据为基础，探究供应链金融对企业数字化转型的影响和机制，研究发现，供应链金融对企业数字化转型具有显著驱动作用，对于不同属性企业而言展现出一定的异质性效果。机制研究发现，供应链金融通过降低信息不对称与传递市场良好信号、缓释金融约束与加强财务稳定、提高全要素生产率与增大创新产出等三种路径助推企业数字化转型。特别地，在社会非信任环境下，供应链金融对数字化转型的促进作用展现出更大的弹性。建议加强培育供应链金融生态、强化供应链金融政策体系支撑、提高精准施策水平、营造良好的市场信任环境。
期刊信息
期刊中文名称：金融经济学研究
期刊英文名称：Financial Economics Research
出版周期：双月刊
出版地：广州
语种：中文
主管：广东省教育厅
主办：广东金融学院
编委会主任：易行健
主编：李华民
ISSN号：2097-1346
CN号：CN44-1696/F
邮发代号：46-119
期刊网址：https://jiro.cbpt.cnki.net/