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以“信息补偿”突破“普惠瓶颈”:公共数据开放对数字普惠金融发展的影响研究
李细枚;郑嘉良;邹克;基于2011—2023年城市面板数据,检验地方政府设立数据开放平台对数字普惠金融发展的影响及机制。研究结果发现,公共数据开放经由信息补偿显著促进了数字普惠金融发展,通过一系列稳健性检验后依然成立;公共数据开放通过提升社会信用水平促进数字普惠金融发展,而数字技术应用通过增强金融机构管理信息复杂性能力能够更好地发挥公共数据开放对数字普惠金融发展的促进作用。异质性分析显示,地区发展水平、城市行政级别、产业结构与市场发育程度等,皆为影响公共数据开放促进数字普惠金融发展水平差异的异质性条件。进一步研究显示,公共数据开放对周边地区的数字普惠金融发展具有显著的溢出效应。因此,应努力构建全国一体化平台、完善数字信用评估体系、强化数字技术赋能,因地制宜提升政策效能。
稳定币的全球实践与中国应对——兼论稳定币的运行机制、风险冲击与监管治理
谭学想;随着稳定币市场规模的快速扩张与应用场景的持续渗透，其在重塑全球货币金融格局的同时，也带来了技术风险、监管风险、金融风险及系统性风险等多重风险。基于稳定币的运行和风险双重视角，系统剖析稳定币的发行、储备、流通与结算全流程的风险冲击，对比分析美国、欧盟、中国香港等国家（或地区）及FATF、FSB等国际组织的监管实践，探讨稳定币发展对中国央行数字人民币实践、人民币运行及金融强国建设构成的挑战，并针对性提出治理策略。研究发现，美国双层监管体系、欧盟分类监管框架、中国香港持牌准入制度、FATF协同监管规则、FSB系统监管原则围绕稳定币的运行机制积淀了差异化监管实践经验；中国应基于全球稳定币监管实践，围绕稳定币发展的挑战，结合稳定币的运行机制完善香港稳定币治理策略、试点离岸人民币稳定币、推动数字人民币与离岸人民币稳定币协同发展，进而实现稳定币有效治理，维护中国金融安全与货币主权。
缴费年限激励、延迟退休与基础养老金给付方式改革
龙朝阳;刘子兰;结合动态期望决策方法与精算技术考察中国城镇职工基本养老保险的缴费年限激励效应，研究提出延迟退休情形下基础养老金给付方式的改革思路。研究结果发现，由于参保人对自身寿命存在不确定性预期，个体生存概率的自然变化会自发产生养老保险缴费的年限激励效应，使得不同群体待遇缴费比的期望精算现值均呈现U形特征。在当前中国人口年龄结构与统筹账户养老金计发规则下，延长法定退休年龄不能兼顾统筹基金支付能力与参保职工缴费激励的需要。为此，中国需要根据“U型”效应优化统筹账户养老金给付的缴费年限激励区段，同时引入提供补救型保障功能的非缴费型养老金，建立起支撑退休年龄改革的制度基础。
金融制裁与目标国劳动力市场冲击——基于跨国数据的经验分析
龙腾;李威威;王海军;以金融制裁为切入点，选用1995—2022年全球129个国家的金融制裁与宏观经济数据，系统探讨其对目标国劳动力市场的冲击路径与影响效应。研究发现，金融制裁会明显减少目标国劳动力市场的就业人口，增加被制裁国失业率，导致就业水平异常波动。进一步地，制裁会导致目标国呈现出工业和服务业就业下降、农业部门就业增加的趋势，同时扩大非正规就业规模。金融制裁分别导致了对外贸易的萎缩、诱发政治动荡和造成社会动乱、汇率贬值等问题，并以此作为影响目标国劳动力市场的间接渠道。由于高主权债务风险的国家往往拥有较为脆弱的金融体系，导致国家的就业岗位缺乏足够的财政缓冲来应对制裁带来的冲击，从而扩大了金融制裁对就业岗位的负面影响。
输入性风险、内生性风险与股票市场波动——基于全球35个股票市场的证据
陈仁全;田新民;全球经济一体化背景下，如何科学测度股票市场风险来源并揭示其形成机理成为关键问题。研究首先通过分层因子模型识别波动率全球因子、洲际区域因子和国家因子三类风险成分，并基于方差分解构建输入性风险与内生性风险的量化指标体系，进一步结合面板回归模型，从国际和国内双重视角剖析风险的形成机理。研究表明，全球因子对全球性风险事件更为敏感，区域因子对区域内极端风险事件反应更强；发达股票市场波动主要由全球因子驱动，新兴经济体股票市场主要受国家因子驱动，区域因子对全球股票市场的波动贡献相对有限。提高金融发展水平、金融开放水平和贸易开放水平加剧了全球股票市场的输入性风险，而提高国内经济发展水平可以缓释国际因子和洲际区域因子对股票市场的冲击。此外，针对中国市场，内生性风险是引起股票市场波动的主因，特别在危机期间，中国政府的一系列逆经济周期调控政策有效缓冲了外部风险冲击。因此，在开放进程中可通过强化经济基本面与政策协调来维护市场稳定。
城市金融能级提升能够促进产业链现代化吗
宋林;郭哲宇;基于2011—2022年中国280个地级市面板数据，系统识别城市金融能级提升对产业链现代化的影响路径。研究发现，城市金融能级提升整体上显著促进产业链在技术升级、结构协调、绿色转型、开放发展与共享保障等方面的现代化进程，但对技术创新和开放自主的推动效应相对有限。进一步分析表明，金融能级主要通过降低产业链融资成本约束、促进产业链主体协同创新以及增强金融服务科技创新能力进而加快产业链现代化演进。中西部城市和工业型城市对金融能级提升的响应更为显著，且金融结构优化的促进作用普遍强于金融规模扩张和金融效率提升。因此，建议引导金融资源精准投向产业链关键环节和技术瓶颈领域，实施差异化区域金融支持政策，推进金融科技在供应链金融中的深度应用，并通过完善人才流动与协同创新机制，夯实产业链现代化的金融支撑基础。
人工智能驱动政策、金融市场摩擦与企业投资
文杰;许婧;张振堃;基于2015—2022年中国A股非金融上市企业的数据，以人工智能创新发展试验区作为外生冲击，在金融加速器理论下考察人工智能的投资促进效应及其作用机理。研究发现，人工智能创新发展试验区设立后，当地企业投资相较于样本期均值显著增加约7.67%。机制识别发现，人工智能通过缓解摩擦性信贷失衡与信息不对称等金融市场摩擦，弱化金融加速器的不利影响。异质性检验表明，人工智能的投资促进效应在非国有、内部管控质量差、成本粘性高以及资产可抵押能力强的企业中更为显著。进一步证据显示，人工智能可以显著抑制投资过度与投资不足企业的未来投资波动。因此，应强化人工智能基础设施建设与生态培育，深化智能技术嵌入金融资源配置全过程，实施企业智能转型差异化扶持政策。
跨境资本流动、数字化转型与银行系统性风险
刘用明;阿布木乃;基于2007-2023年重要性上市银行数据，分析数字化转型背景下跨境资本流动与银行系统性风险之间的关系。研究发现，跨境资本流动会提升银行系统性风险。相比直接投资和其他投资，证券投资资本流动对银行系统性风险的提升作用更大。机制研究发现，流动性错配和贷款集聚是跨境资本流动对银行系统性风险产生冲击的重要机制，其中贷款集聚机制主要由跨境资本流入驱动。调节效应检验表明，数字化转型在跨境资本流动提升银行系统性风险过程中表现出缓解型调节效应，且随着数字化转型水平提高，跨境资本流动对银行系统性风险的提升效应逐渐减弱。因此，在完善跨境资本流动监管机制的同时，应加强银行流动性和信贷业务监管，推动银行数字化转型，防范跨境资本流动引发银行系统性风险。
专精特新企业认定能缓解资产误定价吗——来自“小巨人”上市公司的经验证据
关旭;王军法;党的二十届三中全会强调构建促进专精特新中小企业发展壮大机制。基于专精特新企业培育政策，以2017-2022年沪深A股上市公司为研究样本，研究专精特新企业认定对资产误定价的影响。研究表明，专精特新企业认定对资产误定价的影响存在非对称效应，即缓解了低估值企业资产误定价，加剧了高估值企业资产误定价。机制检验表明，专精特新企业认定通过吸引投资者关注影响资产误定价；调节效应检验表明，分析师和媒体的外部关注会放大专精特新企业认定对资产误定价的影响。进一步研究发现，资产误定价水平提高加剧了企业股价崩盘风险、降低了企业全要素生产率增长幅度，投资者互动、机构投资者持股和地区市场化水平能够对高估值企业的资产误定价发挥治理作用。从资产误定价视角探究专精特新企业培育政策的微观影响，对于防范资本市场风险、促进专精特新企业发展壮大具有重要的启示意义。
养老金融何以提振银发消费——基于中国老年社会追踪调查数据的经验分析
傅东平;陆倩倩;基于中国老年社会追踪调查2016、2018、2020年三期数据，构建多维度养老金融评价指标体系，探究养老金融对银发消费的边际影响及作用机制。研究发现，养老金融对银发消费有显著的拉动作用，平均提升幅度约为50%。机制检验表明，养老金融主要通过缓解流动性约束、增强风险防范能力、提升支付便利性三条路径提振银发消费。异质性分析显示，养老金融对银发消费的促进作用在城镇老人、年轻老人、无赡养责任及有子女转移支付的老人中更为显著。基于此，应持续完善养老金融体系，通过金融产品创新与服务升级来盘活老年财富、强化风险保障、提升支付便利，并辅以差异化的政策支持，全面释放银发消费活力。