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央行预期管理的就业效应研究
蒋海;代梦澳;基于2011—2022年央行沟通文本及中国A股上市企业数据，分析央行沟通这一核心预期管理类货币政策工具对企业劳动力雇佣的影响效应，并从产品供需两侧揭示其作用机制。研究发现，央行沟通释放的情绪信号从产品供需侧通过增强企业家信心和扩大外部市场需求，传导至企业劳动力需求端，刺激劳动力雇佣，从而影响就业水平。随着政策透明度增加、经济周期上行、经济政策不确定性降低和区域经济发展水平提高，以及企业对融资环境和宏观预期更敏感，央行沟通的就业促进效应会增强。除了促进企业雇佣规模扩张外，央行沟通还能够促进企业劳动力质量提升和雇佣结构优化。基于此，应进一步完善央行沟通机制，提高政策透明度和前瞻性，通过有效引导市场预期增强企业信心、扩大企业用工需求，并根据不同经济环境和企业特征实施差异化预期管理，以更好地发挥货币政策促进高质量充分就业的作用。
金融强国目标下的结构性权力、货币竞争与人民币国际化路径选择——基于“中心国—外围国”动态博弈模型研究
王顺龙;陈云贤;杨扬;基于“国家金融学”理论框架，构建“中心国—外围国”两期动态博弈模型，从微观机制上揭示国际货币体系中中心国与外围国在储备资产发行、汇率政策与风险承担中的行为逻辑。通过对比完全信任、理性预期与寡头竞争等情形，系统分析中心国通过发行储备资产获取“国际铸币税”并在危机时能够转嫁风险的行为机制与结构性权力，以及外围国在现有货币体系中的结构性弱势。研究表明，国际货币竞争本质上是围绕货币权力的动态博弈，汇率预期在其中发挥着关键作用，而实体经济与贸易结构则是货币国际化的根本支撑。通过参数校准与数值模拟，论证理性预期、寡头竞争与贸易顺差对储备资产发行、收益率及危机概率的定量影响，并从短期（贸易结算闭环）、中期（预期管理与离岸市场）、长期（制度性权力与多极治理）提出人民币国际化的分层路径，强调将实体经济优势转化为货币信用、将政策可信度转化为汇率预期的战略逻辑，为新兴大国货币从“外围”向“中心”跃迁提供理论参照与实践方案。
迈向2050中国金融强国建设的深层逻辑与实现路径——基于“CDGs2050”的多维分析框架
王文;敦志刚;丁壮;李佳莹;吴奇聪;立足“金融大国”向“金融强国”跃升的历史进程，本文以“全面发展目标2050(CDGs2050)”为分析框架，从“集体—制度”“集体—技术”“个体—技术”“个体—制度”四个维度，系统阐释面向2050中国金融强国建设的内涵要义、理论逻辑、核心特质、现实困境与全球协同路径。研究认为，金融强国并非金融规模、市场容量或机构数量的简单扩张，而是制度供给、技术赋能、资源配置、风险治理与国际影响力的综合跃升。面向2050年，中国金融强国建设应形成全球货币与金融治理的“锚定力和规则力”、全球金融中心与资本市场的“定价力和配置力”、金融基础设施与科技支撑的“平台力和标准力”、产融协同与绿色转型的“动员力和转型力”、风险治理与金融文化的“韧性力和共识力”。同时，中国仍面临全球治理“权力—规则”错配、人民币国际化“信用—开放”张力、金融科技“创新—治理”两难、金融中心“集群—分工”协同不足以及金融安全“外部冲击—内部传导”叠加等结构性约束。基于此，本文提出引领全球金融治理改革、深化人民币国际化、加速金融科技融合、打造世界级金融中心集群、构建人类命运共同体金融支持体系的实践路径，以期推动中国特色现代金融体系在高质量发展、高水平安全与高效能治理中实现协同跃升。
人口年龄结构变迁冲击下的地方财政何以为继——兼论金融稳定的稳定器效应
刘建国;刘娜娜;将人口年龄结构变动、金融稳定与地方财政可持续性嵌入三期世代交叠模型，演绎人口年龄结构变迁对地方财政可持续性的非线性影响，并从收入与支出渠道探索这一非线性影响的内在机制与金融稳定的调节效应。在此基础上，使用2010-2023年中国246个城市面板数据进行实证检验。研究发现，多个区域的地方财政已呈现“财政疲劳”现象，且人口年龄结构变动与地方财政可持续性之间存在显著非线性关联。其中，少儿抚养比呈U型影响，老年抚养比呈倒U型影响，这一结论经稳健性和内生性检验后依然成立。分组检验结果表明，上述非线性关系在财政支出分权、税收税源背离度与人才引进政策强度方面存在显著异质性。进一步地，少儿抚养比通过收入渠道的滞后性U型传导与支出渠道的即时性线性负担，对财政可持续性形成U型冲击；老年抚养比则通过收入渠道的即时性倒U型传导与支出渠道的滞后性负担累积，对财政可持续性形成倒U型冲击。此外，金融稳定在人口年龄结构变动影响地方财政可持续性的关系中发挥显著正向调节作用。基于此，需从人口年龄结构动态监测、政策组合精准适配、跨周期预算平滑机制与金融稳定功能强化四个维度协同发力，以实现人口年龄结构转变背景下地方财政的平稳健康运行。
公共数据开放何以驱动科技金融发展——基于新质生产要素替代的视角
贾宪军;路峥;基于2011—2023年中国278个地级市面板数据，采用双重差分模型实证检验公共数据开放试点政策对科技金融发展的影响及其演化逻辑。研究发现，公共数据开放试点政策作为一种新质要素供给，通过实现对传统金融支撑要素的替代与逻辑重构提升了科技金融发展水平。异质性分析显示，公共数据开放对科技金融的驱动效应在科技和金融等资源禀赋较好地区表现更佳。机制分析表明，公共数据开放主要通过两条路径赋能科技金融：一是通过缓解行政分割和增加信息获取可得性，提升了信息搜寻匹配效率；二是通过优化政商关系与增强政府公信力，有效降低了制度性交易成本。在此基础上，可适时建设双轨公共数据开放体系，实施因城施策、梯度拓展的公共数据开放深化路径，研究从数据要素供给的政策视角拓展了科技金融影响因素的相关研究，为评估公共数据开放的经济效应提供了经验证据。
人工智能时代算力要素金融创新研究——基于算力换股权现象的探讨
胡海峰;刘斯诺;在生成式人工智能、大模型训练和产业智能化加速推进的背景下，算力已由一般性技术投入上升为影响企业成长边界、产业组织方式与资本配置结构的关键生产要素，算力换股权也逐步成为连接技术供给、资本投入与产业协同的重要制度安排。本文在不完全契约和融资约束框架下构建理论模型，比较债务融资、普通股权融资与算力换股权的差异。演绎逻辑展示，算力换股权的形成源于要素属性跃升、融资结构调适、契约关系重塑和制度环境催化，能够在一定条件下缓解现金流约束、保留需求方研发激励，并激励供给方提高交付、适配、运维和扩容努力。然而，随着算力资本化、生态协同和金融嵌套不断加深，定价锚点不稳、平台锁定强化、估值泡沫累积以及跨境监管与合规责任不清等矛盾开始集中显现，成为算力换股权功能发挥过程中亟待解决的关键问题。基于此，本文提出四个方面的解题思路：完善会计确认、估值审计和权益工具法律规则，优化开放协同与竞争治理结构，健全信息披露和金融监管安排，并加强国内制度规则与跨境监管框架的衔接。循此，算力换股权才能真正转化为促进科技创新、产业升级与经济高质量发展的重要支点。
国家绿色数据中心试点的城市节能减排延伸效应及其机制研究
陈兵;裴馨;以国家绿色数据中心试点政策为准自然实验，运用双重差分方法系统评估其对城市节能减排的影响。研究发现，试点政策显著降低了城市能耗与碳排放强度，表明该政策并非仅作用于数据中心本身，而是在地方政府考核约束与示范导向驱动下，实现由局部用能优化向城市整体节能减排的延伸效应。机制检验表明，政策效应主要通过差异化路径实现，即通过优化能源结构与提升能源利用效率，分别作用于城市减排与节能目标。异质性分析发现，该政策在国家算力网络枢纽节点城市、老工业基地城市以及绿色金融发展水平较高的城市中效果更为显著。因此，应强化绿色数据中心政策执行，推进能源结构与效率优化，并通过数字产业集聚与绿色财政支持放大节能减排的城市层面延伸效应。
当“失信者”寸步难行，资本能否“从长计议”——社会信用体系建设对企业耐心资本的影响研究
赵斌;卞宝成;许如玉;基于2013—2024年中国上市公司微观数据，采用连续型双重差分模型评估社会信用体系建设对企业耐心资本的影响。研究发现，以守信联合激励和失信联合惩戒制度为代表的社会信用体系建设显著提升了企业耐心资本水平，且该提升效应在高技术企业、数字企业以及无违规行为、金融化程度较低的企业中更为显著。机制分析表明，社会信用体系建设主要通过促进联合授信、提高信贷可得性与降低非生产性支出促进企业耐心资本培育。进一步研究发现，在社会守信情境中，耐心资本沿着“要素效率—综合效率—质态跃迁”的路径，显著提升企业的劳动生产率、全要素生产率和新质生产力。基于此，建议构建以信用为标尺的长期激励体系、深化以信用信息共享为纽带的金融协作机制、拓展信用激励的应用场景并创新“信用+”生态，以健全和完善社会信用体系，促进企业耐心资本培育。
外部事件冲击、机构交易应变与境外机构重仓债券价格稳定性——持仓机构结构与行为视角的机制逻辑
李旭;于畅;江晶晶;以2022年3月美联储加息为识别事件，基于债券市场微观交易数据，考察其对境外机构重仓债券稳定性的影响及其传导机制。研究结果表明，美联储加息显著削弱境外机构重仓债券的价格稳定性，通过市场参与度提升及卖出方向共识度增强予以传导。境内机构呈现差异化调节作用，配置类机构政策导向更强，发挥“逆势承接”稳定器功能；产品类机构交易方向与境外机构趋同，放大市场波动；交易类机构作用随市场状态变化。异质性分析显示，长期限债券和境内机构参与度较低的债券受美联储加息的影响更显著。此外，境外机构重仓债券的波动具有明显外溢效应，冲击债券市场稳定性。为提升中国债券市场在外部扰动下的稳定性，建议强化识别与状态监测预警、分阶段完善闭环治理机制、优化稳定导向的制度与激励安排以增强市场主体的逆周期行为意愿。
稳定币的全球扩张动态、中国监管调适与战略前瞻
米晋宏;陈雨晨;罗佳;葛劲峰;稳定币的增长趋势与其伴随的风险及监管挑战日益显著，也为中国带来新的挑战，然而当前针对各类稳定币及其风险与监管问题的系统性研究仍不足以支撑决策参考。随着稳定币规模持续扩大，其系统重要性不断提升，全球稳定币体系逐渐呈现出分层化与区域化的发展格局。本文对稳定币进行类型划分，并进一步构建“机制性脆弱—市场传染—跨境顺周期性”的多层次风险传导框架，揭示稳定币风险的演化逻辑。锚定资产与治理，稳定币可划分为四种主要类型，皆处于扩张态势通道中，极可能引发流动性挤兑与跨市场传染金融风险。稳定币扩张通过机制弱化、市场传染及跨境顺周期性三条渠道，对国别及全球金融稳定产生多层次外溢性影响。各国政府与央行正从发行规则、技术治理及跨境协调三个层面，加强对稳定币的监管应对。中国应从战略定位、实施路径与目标设定三个维度，构建中国监管框架、布局技术标准与深化国际合作等，以提升对稳定币冲击的前瞻识别、风险缓释与主动应对能力。