2026年 05期
中国特色养老金融:本质特征与发展方向
王冬梅;谭峥;何德旭;人口老龄化对金融体系服务养老保障提出了新的要求，探索符合中国国情的养老金融发展道路，既是提升养老保障能力的现实需要，也是构建中国特色养老金融理论的重要命题。本文运用规范分析与比较制度分析方法，将中国特色养老金融界定为以养老金金融、养老服务金融和养老产业金融为基本构成的综合性金融制度安排，并据此构建分析框架。研究认为，中国特色养老金融以马克思主义政治经济学社会保障思想和中国特色金融发展理论为理论根基，遵循家庭养老、社会保障与养老金融演进的历史逻辑，并受到老龄化阶段特征、区域发展差异和制度转型进程的共同塑造。与市场主导型养老金融相比，中国特色养老金融具有国家、市场与家庭协同治理、公共目标与市场机制相统一的制度特征。当前，制度摩擦通过推高风险溢价、抑制有效金融供给，降低养老资源配置效率。其优化路径在于以制度协同为主线，完善国家、市场与家庭责任共担机制，推动养老金金融、养老服务金融和养老产业金融功能协同，提升养老保障体系的可持续性与适应性。
技术革命驱动金融业质性演化的动态机制研究——基于新质生产力多元主体的适配视角
张少华;朱国庆;技术革命加速与新质生产力发展对金融业由“规模扩张”转向“质性跃升”提出了新的适配要求。本文从新质生产力多元主体的适配视角出发，基于金融生产力与生产关系协同演进的分析逻辑，阐释金融业质性演化的内涵、驱动因素、动态机制与演化路径。研究认为，新质生产力多元主体的技术属性差异导致金融需求显著异质，这种需求异质性构成金融业质性演化的根本驱动力;风险定价范式革新、金融基础设施重构与监管逻辑转型三条路径协同推进，共同构成金融生产力与生产关系的协同演化体系，其核心在于提升金融制度对技术进步的适配能力。同时，金融业质性演化受到技术适配成本、路径依赖障碍与风险累积等摩擦因素约束。基于此，应建立金融体系与新质生产力多元主体的精准适配机制，协同推进风险定价范式迭代、金融基础设施重构与监管逻辑优化，促进金融业质性提升、新质生产力培育与实体经济转型升级相互协调。研究为金融发展理论的中国化阐释以及差异化金融支持体系和动态监管机制的构建提供了理论参考。
以“信息补偿”突破“普惠瓶颈”：公共数据开放对数字普惠金融发展的影响研究
李细枚;郑嘉良;邹克;基于2011—2023年城市面板数据，考察地方政府设立数据开放平台对数字普惠金融发展的影响及其作用机制。研究发现，公共数据开放通过信息补偿显著促进数字普惠金融发展。公共数据开放通过提升社会信用水平促进数字普惠金融发展;数字技术应用通过增强金融机构处理复杂信息的能力，进一步强化公共数据开放的促进作用。异质性分析表明，上述政策效应因地区发展水平、城市行政级别、产业结构和市场发育程度而存在显著差异。进一步研究发现，公共数据开放对周边地区数字普惠金融发展具有显著的空间溢出效应。据此，应推进全国一体化公共数据开放平台建设，完善数字信用评估体系，强化数字技术赋能，并根据地区差异提升政策实施效能。
数字技术重塑金融空间布局的影响机制研究
岳华;刘昕妍;数字技术通过降低信息传递与处理成本，正在重塑金融机构空间布局，并可能影响普惠金融发展。本文基于金融机构地理信息数据构建空间集聚指标，实证检验数字技术对金融空间布局的影响及其作用机制，并利用县域数据考察其普惠效应。研究发现，数字技术发展显著促进金融机构空间集聚，该效应存在一定触发条件并呈边际递减特征。机制检验表明，金融业务迭代升级和金融市场竞争筛选是数字技术驱动金融机构空间集聚的重要渠道。异质性分析表明，数字基础设施建设对金融资源相对稀缺城市的促进作用更为显著，数字技术创新则在金融资源较为富集的城市中作用更为显著;同时，数字技术具有一定的制度补偿功能，在知识产权保护相对薄弱地区的作用更为显著。经济后果检验表明，数字技术驱动的金融机构集聚具有普惠效应，能够提高县域金融服务的可及性和包容性。据此，应加强数字基础设施建设和数字技术创新，因地制宜优化金融机构空间布局，为普惠金融高质量发展提供支撑。
“数字普惠金融—禀赋结构”匹配与县域创业活力——新结构金融学视角
僧建芬;张立杰;基于2014—2023年县域层面经济数据，本文实证检验“数字普惠金融—禀赋结构”匹配对县域创业活力的影响及其作用机制，并考察有效市场和有为政府的调节作用。研究发现，“数字普惠金融—禀赋结构”匹配显著提升县域创业活力，在“负差距”框架下结论仍然成立。异质性分析表明，上述促进作用主要体现在传统信贷资源较为薄弱的地区和东部地区。进一步分析发现，在“双要素”匹配情形下，信贷资金主要来源于国有银行县域支行和县域金融机构;在“双要素”错配情形下，则主要来源于国有银行县域支行。机制检验表明，“双要素”匹配主要通过优化信贷资源配置、激活市场需求和降低创业成本提升县域创业活力。调节效应分析表明，有效市场和有为政府均能强化“双要素”匹配对县域创业的促进作用。建议以因地制宜为原则，依据资源禀赋采用差异化策略提升县域创业活力。
数据资产信息披露对企业金融化的阻遏效应研究
韩君;赵甜甜;尉昊;以2007—2023年沪深A股上市企业为研究样本，考察数据资产信息披露对实体企业金融化的影响。研究表明，数据资产信息披露能够显著抑制企业金融化;其作用机制在于通过投资优化效应，提升投资效率和通过声誉杠杆效应，减少管理层短视，从而阻遏企业金融化。异质性分析发现，高新技术企业、高管不具有金融背景的企业以及行业竞争程度较高的企业，上述阻遏效应更为显著。拓展性分析表明，数据资产信息披露对企业金融化的抑制作用能够吸引耐心资本入驻。因此，应进一步完善数据资产信息披露制度，激发企业长期价值创造导向。
高质量发展压力有助于实体企业去金融化吗
罗鹏;晏宗新;陈义国;推动实体企业脱虚向实是实现区域经济高质量发展的重要路径。基于2013—2024年237个地级及以上城市的地方政府高质量发展压力测度，考察高质量发展压力对企业金融化的影响。研究发现，高质量发展压力显著抑制企业金融化，且对短期金融资产配置的抑制作用强于长期金融资产配置。机制检验表明，高质量发展压力主要通过融资约束的结构性纾解和金融套利动机弱化两条路径抑制企业金融化。异质性分析表明，上述抑制效应在数字金融发展水平较高的地区、2015年新发展理念提出后，以及非重污染企业和高新技术企业中更为显著。据此，应完善地方政府高质量发展绩效考核体系，提升政府推动实体企业脱虚向实的治理效能，并加强区域高质量发展协同联动。
创新积分制、科技金融靶向配置与制造业企业关键核心技术突破
李博文;张梓靖;李晓明;创新积分制是推动科技与金融深度融合、提高创新资源配置效率的重要制度探索。以创新积分制在高新区的分批试点为准自然实验，基于2011—2024年沪深A股制造业上市公司面板数据，采用多期双重差分模型考察创新积分制对制造业企业关键核心技术突破的影响及其作用机制。研究发现，创新积分制显著促进制造业企业关键核心技术突破。机制检验表明，创新积分制通过引导科技金融资源靶向配置，一方面提升企业数字技术应用水平，增强数据要素赋能创新的能力;另一方面促进企业开展实质性绿色创新，从而提升关键核心技术攻关能力。调节效应分析表明，地区生产性服务业发展水平、数字经济发展水平以及企业外部耐心资本投入均显著强化创新积分制的政策效应。分组检验表明，该政策对成长期和成熟期企业、高研发投入企业、非国有企业及小规模企业的促进作用更为显著。研究结论为完善新型科技金融政策工具、提升制造业关键核心技术创新能力提供了经验证据与政策启示。
竞争对手分析师荐股评级与焦点企业双元创新
周方召;刘倩;徐娜娜;资本市场信息能否通过竞争关系影响企业创新决策，是理解市场信息传导与企业创新行为的重要问题。基于2010—2023年A股制造业上市公司数据，本文考察竞争对手分析师荐股评级对焦点企业双元创新的影响及其作用机制。研究发现，竞争对手获得更高的分析师荐股评级，能够显著促进焦点企业的开发式创新和探索式创新。机制分析表明，焦点企业内部薪酬差距扩大、融资约束缓解和风险承担水平提升，是竞争对手分析师荐股评级影响焦点企业双元创新的重要渠道。进一步研究发现，当焦点企业自身获得的分析师荐股评级较高时，上述促进效应有所减弱;该效应在高管具有研发或海外背景、明星分析师覆盖度较高的企业中更为显著。此外，竞争对手分析师荐股评级上调还会增强焦点企业的投资—股价敏感性，并改善其未来市场绩效。据此，应引导分析师提升研究水平与信息供给质量，完善资本市场信息传导机制，并推动企业优化高管结构与激励机制，以更好发挥资本市场信息对企业双元创新的支持作用。
绿色投资基金如何影响企业气候风险敞口
庞思璐;成春林;华桂宏;基于动态能力理论，以2010—2023年中国A股上市公司为样本，考察绿色投资基金对企业气候风险敞口的影响。研究发现，绿色投资基金显著降低企业气候风险敞口，且结论经一系列稳健性检验后仍然成立。机制分析表明，绿色投资基金通过增强企业气候风险感知能力、缓解流动性约束和促进绿色管理创新，分别提升企业的感知能力、获取能力与转换能力，进而降低气候风险敞口。调节效应分析表明，较强的环境规制和CEO环保背景均能强化绿色投资基金的风险缓释效应。异质性分析表明，该效应在非高碳行业、极端天气高发地区以及股票流动性较高的企业中更为显著。据此，应加大对绿色投资基金的政策支持，完善绿色投资标准与信息平台建设，提升绿色资本服务企业气候风险管理的效能。