数字金融、理性泡沫和金融监管政策
王文甫;王苗;赵萌;通过构建包含数字金融、理性泡沫和金融监管政策的DSGE模型，从理性泡沫的视角探讨数字金融的经济效应及其相应的金融监管政策。长期静态结果表明，数字金融有助于缓解投资、产出、资产泡沫和资本的稳态值下降，提升长期经济的稳定性。短期动态结果显示，数字金融通过贷款渠道扩大了商业银行的贷款业务，增加了银行贷款、净值、杠杆率的波动，并经由流动性渠道助推了资产泡沫；但数字金融亦通过降低抵押品在信贷投放中的作用，削弱了资产泡沫的正反馈循环机制。逆周期资本缓冲和资本充足率为代表的金融监管政策通过约束商业银行的信贷扩张，有效降低商业银行相关变量的波动性，维护金融市场的稳定，并抑制资产泡沫的扩张，但对投资和产出产生负面影响；相较于多元化的目标，单一明确的金融监管政策目标更有助于维护金融市场的稳定。建议监管机构基于数字金融的长短期经济效应优化监管政策框架。
中国地方财政收入汲取质量：指标构建、测度及时空演变
辛冲冲;刘丰睿;梅辉扬;提高财政收入汲取质量是推动经济高质量发展的重要保障。基于2007—2021年中国省级面板数据，构建中国地方政府财政收入汲取质量评价指标体系，并采用熵值法合成单一化综合指数，刻画地方政府财政收入汲取质量。研究发现，从全国层面来看，样本期内地方政府财政收入汲取质量指数年度均值主要表现出温和上升态势；中部和东北两大地区地方政府财政收入汲取质量指数年度均值于样本末期均出现微弱下降；全国和四大地区地方财政收入汲取质量的总体差异呈稳步上升态势，其中东部与东北组间的差异最大，整个样本期内，组间差异的贡献率持续高于组内差异和超变密度差异的贡献率；全国与四大地区地方政府财政收入汲取质量差异演变趋势不存在σ收敛特征，但存在绝对和条件β收敛特征，且在其收敛中表现出显著的空间溢出效应。建议通过税制改革优化财政收入结构、加强区域协调政策支持、因地制宜推动产业升级，并健全地方税体系以增强财政可持续性和自主性。
金融数字化的理论逻辑、实践路径及政策取向——双层交易费用的视角
郑尊信;王慧;王英中;交易费用加剧市场信息不对称，进而引发市场失灵和结构性失衡，是阻碍数据在金融领域转化为生产要素的重要原因。从金融要素和数据要素有机融合视角出发，借助制度经济学理论提出双层交易费用框架，深入诠释数字金融的本质特征、具体表现以及金融数字化的理论逻辑、实践路径和政策取向。研究发现，源于数据要素市场化制度供给不足的第一层次交易费用，制约了金融数字化在降低表现为市场摩擦的第二层次交易费用方面的作用。应将金融数字化、数据要素市场化与产业数字化统一起来，建立金融要素和数据要素有机融合的体制机制，以推动现代中央银行制度、金融基础设施、金融市场体系及金融机构的数字化转型，实现产业数字化与金融数字化协调发展。这不仅能够促进经济金融系统的循环畅通，优化金融结构，提升金融治理水平，还能有效防范和化解系统性风险。
中国碳市场与金融市场间极端风险溢出效应——基于分位数关联网络的实证研究
田静;张骏;以中国碳市场与金融市场为研究对象，采用基于条件分位数的溢出指数方法，研究中国碳市场与金融市场间的极端风险溢出效应，进一步构建TVP—FAVAR模型，基于气候风险视角考察两类市场间极端风险溢出的驱动因素。实证结果表明，中国碳市场与金融市场间存在显著的风险溢出效应，且溢出强度在极端状态下明显增强；碳市场与金融市场间的风险溢出效应表现出随时间变化的动态特征：正常状态下，风险溢出以碳市场为主导；极端冲击状态下，则以金融市场为主导。气候风险和气候政策不确定性的上升均会强化碳市场与金融市场间的极端风险溢出，且随着投资者对于气候变化关注度的提高，这一影响程度逐渐增强。建议有关部门建立跨市场监管机构或协调机制，监测和预警碳市场与金融市场间的风险溢出；根据各市场的特性制定差异化的风险管理策略，将气候风险和气候政策不确定性纳入市场风险管理框架。
数字金融、政府数字治理与城市经济韧性
王争;庄汝龙;张朝阳;数字经济时代，数字金融已经成为提升城市经济韧性的关键力量。基于中国276个地级及以上城市2011—2023年相关数据，实证研究数字金融对城市经济韧性的影响，并探讨政府数字治理在其中发挥的调节作用。研究发现，数字金融能够优化资本要素配置、提高资本净流入水平并激励科技创新，进而有效提升城市经济韧性。调节效应结果表明，政府数据开放平台和政府数字政务平台建设以及城市治理模式的数字化转型与创新，能够增强数字金融对城市经济韧性的积极影响。异质性分析表明，在行政级别更高、信贷资源充裕、经济社会发达与发展压力缓和的城市中，数字金融对城市经济韧性表现出更强的边际作用。基于此，建议深化政府治理体系与数字技术的有机融合，实施差异化数字金融发展策略，有效发挥市场化机制与政策引导的协同作用，以优化资金投入结构与金融资源配置效率，有效增强城市经济韧性。
网络互动信息质量、机构投资者持股与同业溢出效应——柔性监管的信号价值阐释
傅毅;马腾跃;张志锐;张震;机构投资者是资本市场的“稳定器”和“压舱石”，对于资本市场的高质量发展而言具有不可替代的作用。基于2014年至2022年上证“e互动”与深证“互动易”平台上全部A股上市公司与投资者之间的互动文本信息，测量网络互动信息质量，分析网络互动信息质量对机构投资者持股比例的影响。研究结果表明，高质量的网络互动信息显著提高了上市公司的机构投资者比例，且该影响存在显著的同业溢出效应。异质性分析表明，互动信息质量对于机构投资者持股比例的直接影响在研报关注度高和非“四大”会计师事务所审计的企业组中更为显著，处于不同地区的上市公司互动信息质量同业溢出效应存在较大差异。因此，监管层应鼓励企业提升网络互动管理水平、引导投资者增强信息甄别能力，并辅以精准的监管激励与约束机制，充分发挥柔性监管作用，推动资本市场高质量发展。
政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的影响
白俊;李玲玲;政府隐性担保逐步退出是债券市场化改革的重要趋势。本文基于2007-2023年企业债券发行数据,运用Blinder-Oaxaca分解法研究政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的影响。研究发现,政府隐性担保退出通过投资者非理性过度反应机制扩大不同所有制企业债券融资成本差异。进一步研究发现,随着政府隐性担保退出程度加深,企业债券融资成本的非禀赋差异呈现先增后降的趋势。政府隐性担保退出导致中央国企与民营企业债券融资成本的非禀赋差异的增加幅度高于地方国企与民营企业。异质性分析表明,政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的加剧效应在信用评级质量较低、信息披露质量较差以及市场化水平较低和欠发达地区的企业中更明显。政府隐性担保退出是循序渐进的,有必要通过完善信用评级体系、提升企业信息披露质量、发展信用风险缓释工具等市场化信用机制,缩小企业债券融资成本差异,改善债券定价效率,推进债券市场化改革。
中期借贷便利、政策搭配与宏观经济波动
朱孟楠;申屠廉盛;邹乐欢;基于带金融摩擦的新凯恩斯模型，以商业银行的资产负债表为切入点，引入基于抵押品的中期借贷便利工具，分析中期借贷便利工具对宏观经济的作用路径及机制，并探讨了中期借贷便利工具与财政政策的协调配合效果。研究表明，中期借贷显著促进了总产出、总消费和总投资，提升银行资产净值，且能够有效降低贷款利差，降低社会融资成本，畅通货币政策传导效率；进一步的数值模拟发现，相比政府支出与消费税，中期借贷便利与工资税搭配能更有效地应对外生冲击导致的经济波动，稳定经济，且社会福利损失最小；从政策协调搭配熨平经济波动的机制看，中期借贷便利与财政政策的配合主要通过作用于部门信贷利差、银行持有抵押品规模变化进而影响总产出、消费与企业投资的稳定。上述结论对于当前如何稳经济、优化财政货币政策协调配合具有重要的政策启示。
企业创新韧性、风险投资力度与产业结构升级
王琳;贾书真;王亚梅;以金融之力驱动企业科技创新，以科技创新引领产业结构升级。选取2011—2021年中国省级面板数据，探索企业创新韧性、风险投资力度与产业结构升级的关系。研究结果表明，企业创新韧性显著促进产业结构升级，风险投资力度能够正向调节企业创新韧性对产业结构升级的促进作用。进一步分析发现，风险投资力度跨越门槛值后，企业创新韧性对产业结构升级有更强促进效果；依据科创走廊建设带进行区域异质性分析，发现风险投资力度的正向调节作用只存在于西三角、北三角和珠三角地区，其他区域的风险投资力度过大反而会抑制企业创新推动产业结构升级。因此，应制定区域差异化发展政策，改善创新环境、注重风险投资评估，合理推进产业结构有效升级。
银行数字化转型、流动性创造与期限错配风险
刘芳嘉;叶蜀君;运用2013—2023年中国171家商业银行的面板数据,研究银行数字化转型对存贷业务流动性创造及资产负债期限错配的影响。结果发现,银行数字化转型能够有效促进存贷业务整体流动性创造,且在存款端与贷款端均表现出显著的正向促进作用。异质性分析发现,大型和中小型商业银行数字化转型对存贷业务流动性创造的影响存在明显组间差异,大型商业银行数字化转型对其存贷业务流动性创造的影响更大。银行数字化转型可以通过增加零售活期存款和存款端流动性创造促进贷款端流动性创造,且零售活期存款和存款端流动性创造具有链式中介作用。存贷业务流动性创造可以降低中、长期期限错配风险,但银行数字化转型对该过程产生抑制作用。因此,应增强存款端的流动性创造能力,加强对中长期期限错配风险的预警和管理,确保银行在流动性创造过程中保持稳健。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色信贷影响企业债务融资成本吗?——基于绿色企业与“两高”企业的对比研究
连莉莉;以2000~2014年中国上市公司为样本,从债务融资成本的角度分析绿色信贷对绿色企业与"两高"企业影响的实证研究结果表明,绿色信贷政策有效推动了绿色企业发展,遏制了"两高"企业发展。在横截面上,绿色企业与"两高"企业相比承担较低的债务融资成本。这种显著的差异与绿色信贷政策的出台密切相关,在经济意义上也是重要的。在时间趋势上,绿色企业债务融资成本随着时间的推移得到了相应改善。但是,绿色信贷需要相配套的双向监管体系,确保绿色贷款专款专用。
绿色信贷、内外部政策及商业银行竞争力——基于9家上市商业银行的实证研究
何凌云;吴晨;钟章奇;祝婧然;基于4家国有上市银行和5家股份制上市银行2008~2016年绿色信贷余额与总资产收益率等数据,运用系统GMM回归方法分析了商业银行绿色信贷与其竞争力之间的关系,并考察了内外部政策对其影响。结果表明,商业银行绿色信贷能够有效提高总资产收益率,综合考虑不良贷款率、总资产等控制变量时,绿色信贷对商业银行竞争力相对提升效果更为明显;内外部政策的实施均对商业银行竞争力产生了促进作用,且内外部政策的综合作用大于单一政策的作用;考虑政策作用时,绿色信贷对竞争力的促进作用较不考虑政策时有一定程度的降低,这并不说明政策的无效,而是与绿色信贷自身特点、实施成本、政策时滞等因素有关。因此,政府要完善相关法律、法规;商业银行应有条件地执行绿色信贷政策。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险
邓鸣茂;梅春;高溢价并购形成的巨额商誉犹如达摩克斯之剑,会导致股价崩盘风险。基于中国沪深A股2007～2017年上市公司数据,分析高溢价并购产生的商誉、商誉减值对股价崩盘风险的影响,研究表明,上市公司发生并购且确认商誉后的第二年会发生股价崩盘风险,商誉减值后的第一年也会引起股价崩盘风险,其原因在于高溢价并购形成的巨额商誉并不能提升公司的业绩以及反映超额收益的本质,而是成为了上市公司重要股东进行伪市值管理,提升短期股价并借机减持的工具;大股东、管理层、机构投资者持股、分析师关注会加剧并购商誉对股价崩盘风险的影响。研究为监管层、投资者提供了准确的时间信号和监管依据,监管层、投资者均应关注高溢价并购导致的股价崩盘风险。
数字普惠金融与共同富裕：理论机制与经验事实
刘心怡;黄颖;黄思睿;张桃霖;基于2013—2020年中国省级面板数据，实证研究数字普惠金融对共同富裕的作用效果和影响路径，研究发现：数字普惠金融能够显著促进共同富裕，在收入提升和缩小差距方面作用效果明显；结构分析表明，数字普惠金融的覆盖广度和使用深度均有效促进了共同富裕，其中包容性特质(覆盖广度)的促进效果表现更为明显；区域异质性分析表明，中西部地区促进共同富裕的作用效果更为明显，而东部地区更多地表现为增收作用；机制分析表明，数字普惠金融通过缓解融资约束机制促进了共同富裕，同时通过经济增长机制中介促进收入提升；进一步分析发现，数字基础设施建设对于数字普惠金融促进共同富裕的作用效果具有正向调节作用。相关部门应当夯实数字普惠金融基础支撑，加强数据能力建设，提升居民金融素养，从而帮助低收入群体早日实现共同富裕。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色金融政策与商业银行风险承担:机理、特征与实证研究
王宏涛;曹文成;王一鸣;基于2008—2020年中国174家商业银行样本数据，采用多时点双重差分模型实证检验绿色信贷影响商业银行风险承担的机理、效应与特征，研究发现，商业银行积极开展绿色信贷业务会显著降低其风险承担水平，在规模较大、资本充足率较高、市场势力较强、业务经营范围较广的银行中影响更为显著；作用机制检验结果显示，绿色信贷降低商业银行的风险承担水平，是通过提升商业银行盈利水平、改变商业银行盈利结构的“盈利”渠道，以及通过提高总体违约风险和资产风险承担能力的“风险”渠道达到的。进一步分析表明，地区绿色发展水平越高，商业银行开展绿色信贷业务相应的风险承担水平越低。商业银行积极开展绿色信贷业务，提高绿色信贷占比，对于降低其风险承担水平是一个同时颇具宏观与微观价值的政策选择。
供应链金融与企业数字化转型——异质性特征、渠道机制与非信任环境下的效应差异
张黎娜;苏雪莎;袁磊;供应链金融作为一种新金融业态，其与企业微观主体生产创新行为有着密切关联。以2007—2019年沪深两市A股上市公司数据为基础，探究供应链金融对企业数字化转型的影响和机制，研究发现，供应链金融对企业数字化转型具有显著驱动作用，对于不同属性企业而言展现出一定的异质性效果。机制研究发现，供应链金融通过降低信息不对称与传递市场良好信号、缓释金融约束与加强财务稳定、提高全要素生产率与增大创新产出等三种路径助推企业数字化转型。特别地，在社会非信任环境下，供应链金融对数字化转型的促进作用展现出更大的弹性。建议加强培育供应链金融生态、强化供应链金融政策体系支撑、提高精准施策水平、营造良好的市场信任环境。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
期刊信息
期刊中文名称：金融经济学研究
期刊英文名称：Financial Economics Research
出版周期：双月刊
出版地：广州
语种：中文
主管：广东省教育厅
主办：广东金融学院
编委会主任：易行健
主编：李华民
ISSN号：2097-1346
CN号：CN44-1696/F
邮发代号：46-119
期刊网址：https://jiro.cbpt.cnki.net/