稳定币的全球实践与中国应对——兼论稳定币的运行机制、风险冲击与监管治理
谭学想;随着稳定币市场规模的快速扩张与应用场景的持续渗透，其在重塑全球货币金融格局的同时，也带来了技术、监管、金融及系统性风险等多重风险。基于稳定币的运行和风险双重视角，系统剖析稳定币的发行、储备、流通与结算全流程的风险冲击，对比分析美国、欧盟和中国香港及FATF、FSB等国际组织的监管实践，探讨稳定币发展对中国央行数字人民币实践、人民币运行及金融强国建设构成的挑战，并针对性提出治理策略。研究发现，美国双层监管体系、欧盟分类监管框架、中国香港持牌准入制度、FATF协同监管规则、FSB系统监管原则围绕稳定币的运行机制积淀了差异化监管实践经验。中国应基于全球稳定币监管实践，围绕境外稳定币发展的挑战，结合稳定币的运行机制完善中国香港稳定币治理策略，实现稳定币有效的风险防范性治理，维护中国金融安全与货币主权。
金融制裁与目标国劳动力市场冲击——基于129个国家数据的经验分析
龙腾;李威威;王海军;以金融制裁为切入点，选用1995—2022年全球129个国家的金融制裁与宏观经济数据，系统考察了其对目标国劳动力市场的冲击路径与影响效应。研究发现，金融制裁会导致就业水平异常波动，减少目标国劳动力市场的就业人口，提高被制裁国失业率。从就业结构来看，金融制裁导致目标国工业部门和服务业部门的就业水平下降，农业部门的就业水平反而增加，非正规就业规模显著扩大。机制分析表明，金融制裁通过抑制对外贸易、诱发政治社会动荡以及加剧汇率波动等渠道，间接影响目标国劳动力市场。基于以上结论，目标国应根据制裁强度实施差异化制度，构建技术自主的金融基础设施，深度嵌入区域价值链，增强制裁抵御能力。
城市金融能级提升能够促进产业链现代化吗
宋林;郭哲宇;基于2011—2022年中国280个地级市面板数据，系统识别城市金融能级提升对产业链现代化的影响路径。研究发现，城市金融能级提升能够显著促进产业链在技术升级、结构协调、绿色转型、开放发展与共享保障等方面的现代化进程，但对技术创新和开放自主的推动效应相对有限。机制分析表明，金融能级主要通过降低产业链融资成本约束、促进产业链主体协同创新以及增强金融服务科技创新能力进而加快产业链现代化演进。异质性分析发现，中西部城市和工业型城市对金融能级提升的响应更为显著，且金融结构优化的促进作用普遍强于金融规模扩张和金融效率提升。因此，建议引导金融资源精准投向产业链关键环节和技术瓶颈领域，实施差异化区域金融支持政策，推进金融科技在供应链金融中的深度应用，并通过完善人才流动与协同创新机制，夯实产业链现代化的金融支撑基础。
输入性风险、内生性风险与股票市场波动——基于全球35个股票市场的证据
陈仁全;田新民;全球经济一体化背景下，如何科学测度股票市场风险来源并揭示其形成机理成为关键问题。本文通过分层因子模型识别波动率全球因子、洲际区域因子和国家因子等三类风险成分，基于方差分解建构输入性风险与内生性风险的量化指标体系，在此基础上运用面板回归模型，从国际和国内双重视角剖析风险形成机理及其影响股票市场波动的因果逻辑。研究表明，全球因子对全球性风险事件更为敏感，区域因子对区域内极端风险事件反应更强；发达股票市场波动主要由全球因子驱动，新兴经济体股票市场主要受国家因子驱动，区域因子对全球股票市场的波动贡献相对有限。提高金融发展水平、金融开放水平和贸易开放水平会加剧全球股票市场的输入性风险，而提高国内经济发展水平可以缓释国际因子和洲际区域因子对股票市场的冲击。此外，内生性风险是引发中国股票市场波动的主因。危机期间，中国政府的一系列逆经济周期调控政策有效缓冲了外部风险冲击。基于此，在对外开放进程中，要夯实经济基本面、强化政策协调配合，有效维护市场稳定。
跨境资本流动、数字化转型与银行系统性风险
刘用明;阿布木乃;基于2007—2023年系统重要性上市银行数据，分析数字化转型背景下跨境资本流动与银行系统性风险之间的关系。研究发现，跨境资本流动会加剧银行系统性风险，且该作用在风险水平较高的银行中更突出。相比直接投资和其他投资，证券投资资本流动对银行系统性风险的加剧作用更大。机制研究表明，流动性错配和贷款集聚是跨境资本流动对银行系统性风险产生冲击的重要机制，其中贷款集聚机制主要由跨境资本流入驱动。数字化转型能够缓解跨境资本流动对银行系统性风险的加剧作用，且该调节作用对小规模和高竞争性银行的影响更为显著。门槛效应分析发现，数字化转型对跨境资本流动加剧银行系统性风险的调节作用会随着银行数字化转型水平上升而增强，从而降低跨境资本流动对银行系统性风险的冲击。因此，在完善跨境资本流动监管机制的同时，应加强银行流动性和信贷业务监管，推动银行数字化转型，防范跨境资本流动引发银行系统性风险。
央行数字货币应计息并发挥信用职能吗——基于新货币主义经济学的分析
张夏;基于新货币主义的分析范式，研究央行数字货币是否应计息并发挥信用职能。当央行数字货币是现金的完全替代时，总产出不发生变化。当央行数字货币计息且不具备信用职能时，货币政策能打破零利率下限。当央行数字货币发挥信用职能时，总产出会增加，间接融资将向直接融资逐渐过渡。当央行数字货币与现金共存时，货币政策不能打破零利率下限。只有当央行数字货币发挥信用职能后，才能激励更多居民使用，完成现金向央行数字货币的转化。因此，计息且具有信用职能的央行数字货币能扩大货币政策空间，推动经济增长。
当“失信者”寸步难行，资本能否“从长计议”——社会信用体系建设对企业耐心资本的影响研究
赵斌;卞宝成;许如玉;基于2013—2024年中国上市公司微观数据，采用连续型双重差分模型评估社会信用体系建设对企业耐心资本的影响。研究发现，以守信联合激励和失信联合惩戒制度为代表的社会信用体系建设显著提升了企业耐心资本水平，且该提升效应在高技术企业、数字企业以及无违规行为、金融化程度较低的企业中更为显著。机制分析表明，社会信用体系建设主要通过促进联合授信、提高信贷可得性与降低非生产性支出促进企业耐心资本培育。进一步研究发现，在社会守信情境中，耐心资本沿着“要素效率—综合效率—质态跃迁”的路径，显著提升企业的劳动生产率、全要素生产率和新质生产力。基于此，建议构建以信用为标尺的长期激励体系、深化以信用信息共享为纽带的金融协作机制、拓展信用激励的应用场景并创新“信用+”生态，以健全和完善社会信用体系，促进企业耐心资本培育。
数据资产信息披露对企业金融化的阻遏效应研究
韩君;赵甜甜;尉昊;以2007—2023年沪深A股上市企业作为研究样本,实证考察数据资产信息披露对实体企业金融化的影响。研究结果表明,数据资产信息披露能够显著抑制企业金融化,该结论在经过稳健性检验、内生性检验后仍然成立;数据资产信息披露通过发挥投资优化效应和声誉杠杆效应,提升投资效率和降低管理层短视从而阻遏企业金融化。异质性分析发现,在具备高新技术、非金融背景高管以及行业竞争程度较高的企业中,数据资产信息披露与企业金融化负向关系更为显著。拓展性分析表明,数据资产信息披露对企业金融化的抑制作用能够吸引耐心资本入驻。因此,应进一步完善数据资产信息披露制度,激发企业长期价值创造导向。
美联储利率调整如何影响债券市场稳定性——基于机构交易行为的机制研究
李旭;于畅;江晶晶;以2022年3月美联储加息为识别事件，基于债券市场微观交易数据，考察其对境外机构重仓债券稳定性的影响及其传导机制。研究结果表明，美联储加息显著削弱境外机构重仓债券的价格稳定性，通过市场参与度提升及卖出方向共识度增强予以传导。境内机构呈现差异化调节作用，配置类机构政策导向更强，发挥“逆势承接”稳定器功能；产品类机构交易方向与境外机构趋同，放大市场波动；交易类机构作用随市场状态变化。异质性分析显示，长期限债券和境内机构参与度较低的债券受美联储加息的影响更显著。此外，境外机构重仓债券的波动具有明显外溢效应，冲击债券市场稳定性。为提升中国债券市场在外部扰动下的稳定性，建议强化识别与状态监测预警、分阶段完善闭环治理机制、优化稳定导向的制度与激励安排以增强市场主体的逆周期行为意愿。
数智融合发展的金融资源错配纾解效应研究
刘亦文;陈熙钧;纾解金融资源错配对于改善中国金融资源配给矛盾，助力金融强国建设以及推动金融高质量发展具有重要作用。基于2011—2022年中国省级面板数据测算数智融合发展指数，通过企业资本使用效率偏离度测算地区金融错配指数，并运用双向固定效应模型对数智融合发展的金融资源错配纾解效应及其影响机制进行验证。研究结果表明，数智融合发展能够有效纾解金融资源错配，且区域市场化水平和人力资本水平越高、技术市场越活跃，该纾解功能越显著；经多项稳健性检验后，基准检验结果依然成立。从机制效应看，数智融合发展主要通过促进产业高级化以及提高金融科技水平这两个渠道实现金融资源错配的纾解。在选择效应方面，财政不确定性和非实体经济发展差异可能会为数智融合发展纾解金融资源错配带来一定压力。鉴于此，要利用好数字化与智能化融合发展新模式，致力于改善金融资源配给格局，最终实现中国金融资源布局优化。
绿色信贷影响企业债务融资成本吗?——基于绿色企业与“两高”企业的对比研究
连莉莉;以2000~2014年中国上市公司为样本,从债务融资成本的角度分析绿色信贷对绿色企业与"两高"企业影响的实证研究结果表明,绿色信贷政策有效推动了绿色企业发展,遏制了"两高"企业发展。在横截面上,绿色企业与"两高"企业相比承担较低的债务融资成本。这种显著的差异与绿色信贷政策的出台密切相关,在经济意义上也是重要的。在时间趋势上,绿色企业债务融资成本随着时间的推移得到了相应改善。但是,绿色信贷需要相配套的双向监管体系,确保绿色贷款专款专用。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
绿色信贷、内外部政策及商业银行竞争力——基于9家上市商业银行的实证研究
何凌云;吴晨;钟章奇;祝婧然;基于4家国有上市银行和5家股份制上市银行2008~2016年绿色信贷余额与总资产收益率等数据,运用系统GMM回归方法分析了商业银行绿色信贷与其竞争力之间的关系,并考察了内外部政策对其影响。结果表明,商业银行绿色信贷能够有效提高总资产收益率,综合考虑不良贷款率、总资产等控制变量时,绿色信贷对商业银行竞争力相对提升效果更为明显;内外部政策的实施均对商业银行竞争力产生了促进作用,且内外部政策的综合作用大于单一政策的作用;考虑政策作用时,绿色信贷对竞争力的促进作用较不考虑政策时有一定程度的降低,这并不说明政策的无效,而是与绿色信贷自身特点、实施成本、政策时滞等因素有关。因此,政府要完善相关法律、法规;商业银行应有条件地执行绿色信贷政策。
农村数字普惠金融发展水平测度及影响因素研究
蒋庆正;李红;刘香甜;选取中国东、中、西部15个省市样本数据,利用Cov层次分析法(Cov-AHP)和正交偏向最小二乘回归模型(OPLS),分别对中国农村地区数字普惠金融发展水平和影响因素进行了实证分析。研究发现,当前中国农村地区数字普惠金融发展水平整体较低,东西部之间数字普惠金融发展水平有较大差异;农村地区数字普惠金融发展与收入水平、城镇化水平、教育水平呈正相关关系,其中人均收入水平和城镇化水平在各因素中重要性最大,而存款贷款比例、少数民族人口占比与农村数字金融发展水平呈现负相关关系。建议充分利用金融机构推出的手机银行、短信银行、微信公众号等数字金融渠道,提高农村居民的数字金融意识,促进农村数字金融的平稳有序发展,使之更好地服务于当前的乡村振兴发展战略。
数字普惠金融与共同富裕：理论机制与经验事实
刘心怡;黄颖;黄思睿;张桃霖;基于2013—2020年中国省级面板数据，实证研究数字普惠金融对共同富裕的作用效果和影响路径，研究发现：数字普惠金融能够显著促进共同富裕，在收入提升和缩小差距方面作用效果明显；结构分析表明，数字普惠金融的覆盖广度和使用深度均有效促进了共同富裕，其中包容性特质(覆盖广度)的促进效果表现更为明显；区域异质性分析表明，中西部地区促进共同富裕的作用效果更为明显，而东部地区更多地表现为增收作用；机制分析表明，数字普惠金融通过缓解融资约束机制促进了共同富裕，同时通过经济增长机制中介促进收入提升；进一步分析发现，数字基础设施建设对于数字普惠金融促进共同富裕的作用效果具有正向调节作用。相关部门应当夯实数字普惠金融基础支撑，加强数据能力建设，提升居民金融素养，从而帮助低收入群体早日实现共同富裕。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色金融政策与商业银行风险承担:机理、特征与实证研究
王宏涛;曹文成;王一鸣;基于2008—2020年中国174家商业银行样本数据，采用多时点双重差分模型实证检验绿色信贷影响商业银行风险承担的机理、效应与特征，研究发现，商业银行积极开展绿色信贷业务会显著降低其风险承担水平，在规模较大、资本充足率较高、市场势力较强、业务经营范围较广的银行中影响更为显著；作用机制检验结果显示，绿色信贷降低商业银行的风险承担水平，是通过提升商业银行盈利水平、改变商业银行盈利结构的“盈利”渠道，以及通过提高总体违约风险和资产风险承担能力的“风险”渠道达到的。进一步分析表明，地区绿色发展水平越高，商业银行开展绿色信贷业务相应的风险承担水平越低。商业银行积极开展绿色信贷业务，提高绿色信贷占比，对于降低其风险承担水平是一个同时颇具宏观与微观价值的政策选择。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
供应链金融与企业数字化转型——异质性特征、渠道机制与非信任环境下的效应差异
张黎娜;苏雪莎;袁磊;供应链金融作为一种新金融业态，其与企业微观主体生产创新行为有着密切关联。以2007—2019年沪深两市A股上市公司数据为基础，探究供应链金融对企业数字化转型的影响和机制，研究发现，供应链金融对企业数字化转型具有显著驱动作用，对于不同属性企业而言展现出一定的异质性效果。机制研究发现，供应链金融通过降低信息不对称与传递市场良好信号、缓释金融约束与加强财务稳定、提高全要素生产率与增大创新产出等三种路径助推企业数字化转型。特别地，在社会非信任环境下，供应链金融对数字化转型的促进作用展现出更大的弹性。建议加强培育供应链金融生态、强化供应链金融政策体系支撑、提高精准施策水平、营造良好的市场信任环境。
期刊信息
期刊中文名称：金融经济学研究
期刊英文名称：Financial Economics Research
出版周期：双月刊
出版地：广州
语种：中文
主管：广东省教育厅
主办：广东金融学院
编委会主任：易行健
主编：李华民
ISSN号：2097-1346
CN号：CN44-1696/F
邮发代号：46-119
期刊网址：https://jiro.cbpt.cnki.net/