政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的影响
白俊;李玲玲;政府隐性担保逐步退出是债券市场化改革的重要趋势。基于2007—2023年企业债券发行数据，运用Blinder-Oaxaca分解法研究政府隐性担保退出对国有与民营企业债券融资成本差异的影响。研究发现，政府隐性担保退出通过投资者非理性过度反应机制扩大不同所有制企业债券融资成本差异。进一步研究发现，随着政府隐性担保退出程度加深，企业债券融资成本的非禀赋差异呈现先增后降的趋势。异质性分析表明，政府隐性担保退出对企业债券融资成本差异的加剧效应在信用评级质量较低、信息披露质量较差、市场化水平较低与欠发达地区企业中更明显。因此，建议完善信用评级体系、提升企业信息披露质量、发展信用风险缓释工具等市场化信用机制，缩小企业债券融资成本差异，改善债券定价效率，推进债券市场化改革。
数字普惠金融对农民工就业质量的影响研究
陈腾鹏;朱谢群;基于中国家庭追踪调查数据和区县级中国数字普惠金融指数，实证检验数字普惠金融对农民工就业质量的影响效应。研究发现，数字普惠金融的发展能显著提高农民工就业质量，且针对高互联网普及率地区、高金融发展水平地区、高学历群体、体制内单位就业群体和女性群体作用效果更明显。机制研究表明，数字普惠金融通过提高个体信息获取效率和提升家庭创业水平的方式，进而有效改善农民工就业质量，而公共转移收入在数字普惠金融促进农民工就业质量过程中起到正向调节作用。因此，政府应持续加大对数字普惠金融的扶持力度，通过靶向性政策优化信息获取与改善创业环境，加大公共转移收入分配，并因地制宜地制定差异化策略保障弱势群体权益。
数据资产何以促进企业异地投资
庞加兰;查雨城;数据日益成为企业的重要战略资源，尤其在跨地区投资过程中，数据资产对企业的决策行为和资源配置发挥关键作用。基于2011—2024年中国A股上市公司数据，实证检验数据资产对企业异地投资的影响及其作用机制。研究表明，数据资产能够显著促进企业异地投资，且通过替换解释变量、子样本回归、排除替代性干扰等稳健性检验后结论依然成立。机制分析表明，数据资产通过缓解融资约束、提升人力资本水平和降低企业交易成本等渠道促进企业异地投资。异质性分析表明，低市场竞争、管理层年龄更年轻的企业，数据资产对其异地投资的影响更显著。鉴于此，建议进一步为企业数据资产价值释放与异地投资提供制度保障与资源支持，引导金融机构创新融资服务和风险管理模式，充分激活企业数据资产的战略价值，驱动企业异地投资从“经验主导”向“数据驱动”的根本性转变。
“数园智联”集群金融对农户生产要素的创新性配置效应研究
申云;周晓琪;杨文华;基于现代农业产业园与农户的实地调查数据，从农户与现代农业产业园数字普惠金融联结的视角，构建“数园智联”集群金融发展指标体系，实证检验“数园智联”集群金融对农户生产要素创新性配置效应及其作用机制。研究发现，“数园智联”集群金融能够显著提升农户生产要素创新性配置水平，且经过一系列稳健性检验后结论依然可靠。机制分析发现，“数园智联”集群金融主要通过助力农户参与园区产业融合发展、提高农户的产业链整合参与能力以及增强农户数字技术应用能力来提升农户生产要素创新性配置水平。异质性分析显示，“数园智联”集群金融在市级及以上农业产业园、特色高值农业产业园、财政支持型农业产业园中，更能发挥农业产业链供应链金融的规模效应，并且能够提升普通农户的生产要素创新性配置水平。基于此，建议因地制宜发展“数园智联”集群金融产品创新和服务联结，完善产业链多场景金融融合激励及其政策支持体系。
经济增长目标压力下OFDI企业的融资约束效应研究
陈再齐;郭子靖;基于2014—2023年上市公司年报和政府工作报告数据，在增长目标约束理论的分析框架下，实证分析地方政府增长目标对OFDI企业融资约束的影响。研究发现，偏离实际的过高经济增长目标会加重OFDI企业融资约束，且对于非国有OFDI企业融资约束的加重效应强于国有OFDI企业，对于市场导向、成本导向以及投资于OECD国家的OFDI企业影响更显著。地方政府对开放的重视有助于缓解增长目标压力对OFDI企业融资约束的加剧效应。因此，在经济由高速增长转向高质量发展的背景下，应制定契合实际的经济增长目标，推动金融机构深化改革以优化金融资源配置; OFDI企业要主动承担社会责任，树立利益共同体和命运共同体意识，推动自身发展战略与国家及地方发展战略高度协同。
央行数字货币应计息并发挥信用职能吗——基于新货币主义经济学的分析
张夏;基于新货币主义的分析范式，研究央行数字货币是否应计息并发挥信用职能。当央行数字货币是现金的完全替代时，总产出不发生变化。当央行数字货币计息且不具备信用职能时，货币政策能打破零利率下限。当央行数字货币发挥信用职能时，总产出会增加，间接融资将向直接融资逐渐过渡。当央行数字货币与现金共存时，货币政策不能打破零利率下限。只有当央行数字货币发挥信用职能后，才能激励更多居民使用，完成现金向央行数字货币的转化。因此，计息且具有信用职能的央行数字货币能扩大货币政策空间，推动经济增长。
美联储利率调整如何影响债券市场稳定性——基于机构交易行为的机制研究
李旭;于畅;江晶晶;以2022年3月美联储加息为识别事件，基于债券市场微观交易数据，考察其对境外机构重仓债券稳定性的影响及其传导机制。研究结果表明，美联储加息显著削弱境外机构重仓债券的价格稳定性，通过市场参与度提升及卖出方向共识度增强予以传导。境内机构呈现差异化调节作用，配置类机构政策导向更强，发挥“逆势承接”稳定器功能；产品类机构交易方向与境外机构趋同，放大市场波动；交易类机构作用随市场状态变化。异质性分析显示，长期限债券和境内机构参与度较低的债券受美联储加息的影响更显著。此外，境外机构重仓债券的波动具有明显外溢效应，冲击债券市场稳定性。为提升中国债券市场在外部扰动下的稳定性，建议强化识别与状态监测预警、分阶段完善闭环治理机制、优化稳定导向的制度与激励安排以增强市场主体的逆周期行为意愿。
数智融合发展的金融资源错配纾解效应研究
刘亦文;陈熙钧;纾解金融资源错配对于改善中国金融资源配给矛盾，助力金融强国建设以及推动金融高质量发展具有重要作用。基于2011—2022年中国省级面板数据测算数智融合发展指数，通过企业资本使用效率偏离度测算地区金融错配指数，并运用双向固定效应模型对数智融合发展的金融资源错配纾解效应及其影响机制进行验证。研究结果表明，数智融合发展能够有效纾解金融资源错配，且区域市场化水平和人力资本水平越高、技术市场越活跃，该纾解功能越显著；经多项稳健性检验后，基准检验结果依然成立。从机制效应看，数智融合发展主要通过促进产业高级化以及提高金融科技水平这两个渠道实现金融资源错配的纾解。在选择效应方面，财政不确定性和非实体经济发展差异可能会为数智融合发展纾解金融资源错配带来一定压力。鉴于此，要利用好数字化与智能化融合发展新模式，致力于改善金融资源配给格局，最终实现中国金融资源布局优化。
数字信任与企业漂绿——来自互联网联合辟谣平台的证据
高心仪;韩忠雪;董思源;以2018年互联网联合辟谣平台的成立为准自然实验，采用双重差分模型检验数字信任对企业漂绿的影响。研究发现，相比于控制组企业，互联网联合辟谣平台的成立显著抑制了处理组企业漂绿，经过一系列稳健性检验和内生性检验后结论均成立。机制研究表明，互联网联合辟谣平台增强数字信任主要通过加强环境信息披露、强化社会舆论监督、增强政府监管约束，进而抑制企业漂绿。基于社会形象和环境烙印的异质性分析发现，互联网联合辟谣平台增强数字信任以抑制企业漂绿的结论，在社会责任评级较高、公众关注度较高和环境烙印明显（如重点污染监控和经历过环保处罚）的企业中更显著。进一步研究发现，互联网联合辟谣平台与地方网络辟谣平台之间发挥互补效应以共同抑制企业漂绿。据此，建议健全国家与地方多层级辟谣平台协作机制、推动数字信任建设与绿色治理制度化衔接、对重点污染行业和受罚企业实施差异化监管与舆论引导，推进数字化与绿色化“双化协同”转型。
促进还是抑制：金融监管何以影响企业劳动雇佣
陈嘉滢;李增福;为探索金融监管会“促进”还是“抑制”企业的劳动雇佣，以资管新规这一金融监管政策为准自然实验，实证检验资管新规对企业劳动雇佣水平的影响。研究表明，资管新规的实施产生了稳就业效应。这一效应在影子银行水平和市场化程度较高的地区、高新技术产业和劳动密集型及技术密集型行业以及在成长期和高管有金融背景的企业中更为显著。抑制扭曲效应、缓解挤出效应是资管新规实现稳就业的两个作用机制。进一步检验发现，资管新规显著改善了金融化程度较高企业的人力资本结构；其稳就业效应显著提升了企业生产效率，有助于推动企业高质量发展。因此，对上市公司的金融化行为，出台针对性的监管政策，有助于更大效力地实现“稳就业”。
绿色信贷影响企业债务融资成本吗?——基于绿色企业与“两高”企业的对比研究
连莉莉;以2000~2014年中国上市公司为样本,从债务融资成本的角度分析绿色信贷对绿色企业与"两高"企业影响的实证研究结果表明,绿色信贷政策有效推动了绿色企业发展,遏制了"两高"企业发展。在横截面上,绿色企业与"两高"企业相比承担较低的债务融资成本。这种显著的差异与绿色信贷政策的出台密切相关,在经济意义上也是重要的。在时间趋势上,绿色企业债务融资成本随着时间的推移得到了相应改善。但是,绿色信贷需要相配套的双向监管体系,确保绿色贷款专款专用。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
绿色信贷、内外部政策及商业银行竞争力——基于9家上市商业银行的实证研究
何凌云;吴晨;钟章奇;祝婧然;基于4家国有上市银行和5家股份制上市银行2008~2016年绿色信贷余额与总资产收益率等数据,运用系统GMM回归方法分析了商业银行绿色信贷与其竞争力之间的关系,并考察了内外部政策对其影响。结果表明,商业银行绿色信贷能够有效提高总资产收益率,综合考虑不良贷款率、总资产等控制变量时,绿色信贷对商业银行竞争力相对提升效果更为明显;内外部政策的实施均对商业银行竞争力产生了促进作用,且内外部政策的综合作用大于单一政策的作用;考虑政策作用时,绿色信贷对竞争力的促进作用较不考虑政策时有一定程度的降低,这并不说明政策的无效,而是与绿色信贷自身特点、实施成本、政策时滞等因素有关。因此,政府要完善相关法律、法规;商业银行应有条件地执行绿色信贷政策。
农村数字普惠金融发展水平测度及影响因素研究
蒋庆正;李红;刘香甜;选取中国东、中、西部15个省市样本数据,利用Cov层次分析法(Cov-AHP)和正交偏向最小二乘回归模型(OPLS),分别对中国农村地区数字普惠金融发展水平和影响因素进行了实证分析。研究发现,当前中国农村地区数字普惠金融发展水平整体较低,东西部之间数字普惠金融发展水平有较大差异;农村地区数字普惠金融发展与收入水平、城镇化水平、教育水平呈正相关关系,其中人均收入水平和城镇化水平在各因素中重要性最大,而存款贷款比例、少数民族人口占比与农村数字金融发展水平呈现负相关关系。建议充分利用金融机构推出的手机银行、短信银行、微信公众号等数字金融渠道,提高农村居民的数字金融意识,促进农村数字金融的平稳有序发展,使之更好地服务于当前的乡村振兴发展战略。
数字普惠金融与共同富裕：理论机制与经验事实
刘心怡;黄颖;黄思睿;张桃霖;基于2013—2020年中国省级面板数据，实证研究数字普惠金融对共同富裕的作用效果和影响路径，研究发现：数字普惠金融能够显著促进共同富裕，在收入提升和缩小差距方面作用效果明显；结构分析表明，数字普惠金融的覆盖广度和使用深度均有效促进了共同富裕，其中包容性特质(覆盖广度)的促进效果表现更为明显；区域异质性分析表明，中西部地区促进共同富裕的作用效果更为明显，而东部地区更多地表现为增收作用；机制分析表明，数字普惠金融通过缓解融资约束机制促进了共同富裕，同时通过经济增长机制中介促进收入提升；进一步分析发现，数字基础设施建设对于数字普惠金融促进共同富裕的作用效果具有正向调节作用。相关部门应当夯实数字普惠金融基础支撑，加强数据能力建设，提升居民金融素养，从而帮助低收入群体早日实现共同富裕。
数字普惠金融对居民消费的影响研究——基于空间计量模型的实证分析
邹新月;王旺;基于中国2011～2018年中国省际的相关数据,使用空间计量模型分析数字普惠金融对中国居民消费的影响,并分别探究数字普惠金融对中国城乡居民消费的影响机制,结果表明,数字普惠金融的发展能够有效促进居民消费水平的提高;且通过对内部机制的疏导发现数字普惠金融可以通过收入、移动支付、消费信贷和保险促进消费。进一步分析发现,数字普惠金融对西部地区的影响大于东部地区。因此,在防范居民债务累积的前提下,政府应利用数字普惠金融的发展推动消费水平的提升;同时应重点发展数字普惠体系中的移动支付和互联网保险。
绿色金融政策与商业银行风险承担:机理、特征与实证研究
王宏涛;曹文成;王一鸣;基于2008—2020年中国174家商业银行样本数据，采用多时点双重差分模型实证检验绿色信贷影响商业银行风险承担的机理、效应与特征，研究发现，商业银行积极开展绿色信贷业务会显著降低其风险承担水平，在规模较大、资本充足率较高、市场势力较强、业务经营范围较广的银行中影响更为显著；作用机制检验结果显示，绿色信贷降低商业银行的风险承担水平，是通过提升商业银行盈利水平、改变商业银行盈利结构的“盈利”渠道，以及通过提高总体违约风险和资产风险承担能力的“风险”渠道达到的。进一步分析表明，地区绿色发展水平越高，商业银行开展绿色信贷业务相应的风险承担水平越低。商业银行积极开展绿色信贷业务，提高绿色信贷占比，对于降低其风险承担水平是一个同时颇具宏观与微观价值的政策选择。
绿色信贷能促进环保企业技术创新吗
何凌云;梁宵;杨晓蕾;钟章奇;基于中国152家节能环保上市企业2010～2017年的面板数据,采用中介效应模型,考察绿色信贷对节能环保企业技术创新的影响,并分析融资约束的调节作用以及绿色信贷政策和环保产业政策的有效性。结果表明:当期和滞后一期的绿色信贷水平及研发投入水平的提高均对环保企业技术创新有显著的促进作用;绿色信贷通过研发投入促进环保企业技术创新的过程存在时滞效应。考虑融资约束的调节作用时,无论是当期还是滞后一期,融资约束程度越高的环保企业,绿色信贷对企业技术创新的促进作用越强;绿色信贷政策对于环保企业技术创新的直接促进作用尚未凸现,而环保产业政策的实施能显著增强绿色信贷对环保企业技术创新的促进作用。
供应链金融与企业数字化转型——异质性特征、渠道机制与非信任环境下的效应差异
张黎娜;苏雪莎;袁磊;供应链金融作为一种新金融业态，其与企业微观主体生产创新行为有着密切关联。以2007—2019年沪深两市A股上市公司数据为基础，探究供应链金融对企业数字化转型的影响和机制，研究发现，供应链金融对企业数字化转型具有显著驱动作用，对于不同属性企业而言展现出一定的异质性效果。机制研究发现，供应链金融通过降低信息不对称与传递市场良好信号、缓释金融约束与加强财务稳定、提高全要素生产率与增大创新产出等三种路径助推企业数字化转型。特别地，在社会非信任环境下，供应链金融对数字化转型的促进作用展现出更大的弹性。建议加强培育供应链金融生态、强化供应链金融政策体系支撑、提高精准施策水平、营造良好的市场信任环境。
期刊信息
期刊中文名称：金融经济学研究
期刊英文名称：Financial Economics Research
出版周期：双月刊
出版地：广州
语种：中文
主管：广东省教育厅
主办：广东金融学院
编委会主任：易行健
主编：李华民
ISSN号：2097-1346
CN号：CN44-1696/F
邮发代号：46-119
期刊网址：https://jiro.cbpt.cnki.net/