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基于2011—2022年央行沟通文本及中国A股上市企业数据，分析央行沟通这一核心预期管理类货币政策工具对企业劳动力雇佣的影响效应，并从产品供需两侧揭示其作用机制。研究发现，央行沟通释放的情绪信号从产品供需侧通过增强企业家信心和扩大外部市场需求，传导至企业劳动力需求端，刺激劳动力雇佣，从而影响就业水平。随着政策透明度增加、经济周期上行、经济政策不确定性降低和区域经济发展水平提高，以及企业对融资环境和宏观预期更敏感，央行沟通的就业促进效应会增强。除了促进企业雇佣规模扩张外，央行沟通还能够促进企业劳动力质量提升和雇佣结构优化。基于此，应进一步完善央行沟通机制，提高政策透明度和前瞻性，通过有效引导市场预期增强企业信心、扩大企业用工需求，并根据不同经济环境和企业特征实施差异化预期管理，以更好地发挥货币政策促进高质量充分就业的作用。
Abstract：Based on central bank communication texts and data on China's A-share listed firms from 2011 to 2022,this paper systematically examines the impact of central bank communication,a core expectations-management instrument of monetary policy,on corporate labor hiring and explores its underlying mechanisms from both the supply and demand sides of the product market. The study finds that sentiment signals conveyed through central bank communication are transmitted to corporate labor demand by strengthening entrepreneurial confidence and expanding external market demand,thereby stimulating labor hiring and affecting employment levels. The employment-promoting effect becomes more pronounced with greater policy transparency,an improving economic cycle,lower economic policy uncertainty,and higher levels of regional economic development,as well as among firms that are more sensitive to financing conditions and macroeconomic expectations. Beyond expanding the scale of corporate employment,central bank communication also contributes to improvements in labor quality and the optimization of employment structure. Based on these findings,this paper argues that the central bank communication mechanism should be further improved to enhance policy transparency and forward guidance,strengthen corporate confidence and expand firms' labor demand through effective expectations management,and implement differentiated expectationsmanagement strategies tailored to varying economic conditions and firm characteristics,thereby enabling monetary policy to play a more effective role in promoting high-quality and full employment.
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(1)为促进高校毕业生顺利就业，教育部部署于2026年6月—8月开展2026届高校毕业生就业“百日冲刺”行动。行动期间，各地各高校预计举办校园招聘活动4000余场，提供岗位信息超500万个。国家大学生就业服务平台持续推出线上专场招聘10余场，汇集提供岗位超150万个。
(1)据搜狐网2025年4月25日消息，全球半导体行业巨头英特尔在2025年成为裁员行动的典型信号，宣布裁员比例高达20%，涉及人数超过2.2万人。这一数字几乎占其全球员工总数的五分之一。
(2)2024年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，会议强调，“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，“健全预期管理机制，提振社会信心”，“增强改革与政策的协同效应，推动经济运行和市场预期持续向好”。
(3)http：//theory.people.com.cn/n1/2020/1224/c40531-31977123.html.
(1)具体构建方法见第三节变量选择部分。
(2)由于企业劳动需求属于生产过程中的派生需求，企业通常会在收益和成本约束下选择能够实现利润最大化的最优劳动雇佣规模，因此本文采用利润最大化框架刻画企业雇佣决策。
(3)为简化计算，此处采用Cobb-Douglas函数的约化形式，未表示出资本投入和其他要素投入，但并不影响结果。
(1)β∈（0,1）体现了收入对雇佣规模的边际收益递减。
(2)在“正态—正态”分布设定下，由联合正态的条件期望公式推导可知，后验需求预期均值随emotion0变化，而后验需求预期方差■不随emotion0变化。
(3)已设定emotion0=b1+v0满足“正态—正态”分布，则（b1,emotion0）是联合正态，因此条件分布b1|emotion0仍然是正态，那么e就为对数正态分布，期望有闭式公式。
(4)推导过程中用到正态分布下的矩母函数定义：■。
(1)利率作为跨期价格的变化改变了消费者对当期与未来消费的相对权衡。
(1)数字化转型指数及其具体权重均来源于国泰安（CSMAR）数据库。
(2)借鉴聂辉华等（2020）的研究，构造企业经济政策不确定性指标，即利用上市公司年报文本，采取Python网络爬虫技术和jieba分词软件构造了每个企业的fepu。本质上是将Bakertal.(2016)构造国家或地区层面经济政策不确定性的方法细化到企业层面。具体做法如下：通过人工阅读总结出一个“经济政策词语”列表和一个“不确定性词语”列表，如果一句话中同时出现了“经济政策词语”和“不确定性词语”，就认为这句话是上市公司年报撰写人表述公司面临经济政策不确定性的内容，并识别该句子为“经济政策不确定性句子”。年报中涉及政策分析的部分主要是“经营情况讨论与分析”，假设该部分全部词语数量为M，表示经济政策不确定性的句子中包含的不确定性词语数量为N，那么不确定性词语数量占总词语数量的比例N/M就是企业面临的经济政策不确定性（fepu）。该指标本质上反映的是企业对宏观经济政策变动能否预判、有无风险的不确定焦虑。
(1)Oster(2019)认为，若模型中可能存在不可观测的遗漏变量时，可借助估计量β2=β(1,Rmax,δ)对真实系数进行一致性估计，而该估计过程需要先预设两个参数：δ与Rmax。其中，δ衡量的是可观测变量与核心核心解释变量的相关性相较于遗漏变量与核心解释变量的相关性的强弱；Rmax衡量的是假设遗漏变量可观测时，回归方程的最大拟合优度。通常设定Rmax为1.3倍R2，鉴于本文回归结果中的R2值较大，1.3倍R2大于1，故设定Rmax为1。
(1)注：遗漏变量敏感性检验沿用基准回归的核心估计系数，该方法框架下的T统计量与标准误为敏感性分析重构所得，与基准回归聚类标准误下的T值存在差异；核心解释变量的系数方向、大小与统计显著性未发生改变，表明基准结论对潜在遗漏变量不敏感。
(1)城市、省份聚类回归样本量较基准回归少8个观测，原因为8条观测同时缺失城市编码与省份编码，聚类估计时被自动剔除。
(2)企业家信心指数来源于中国人民银行官网、国家统计局，是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的认识、看法、判断与预期而编制的指数。
基本信息:
中图分类号:F249.2;F822.0;F279.2
引用信息:
[1]蒋海,代梦澳.央行预期管理的就业效应研究[J].金融经济学研究().
基金信息:
国家社会科学基金重点项目（23AZD024）
2026-09-30
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