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基于2010—2023年中国A股非金融上市公司数据，考察地方金融监管机构系统改革对实体企业系统性风险的影响。研究发现，地方金融监管机构系统改革通过削弱信贷错配、过度负债带来的杠杆失衡，以及削弱担保关联、影子银行以及金融化同群引致的信用风险关联，“抑制缓释”了实体企业系统性风险。异质性分析发现，“抑制缓释”效应主要在财政分权程度较高、城投债期限结构较长、银行业竞争程度较高的地区显著。进一步分析发现，宽松型或紧缩型宏观审慎政策与地方金融监管机构系统改革相搭配，在非泡沫期、经济收缩期能“抑制缓释”实体企业系统性风险；但在泡沫期、经济扩张期收效不显著；地方金融监管机构系统改革的“防风险”效应，能推动主业业绩增长，平缓主业业绩波动。基于此，建议完善地方金融监管上位法和监管资源配置强化事前约束，运用现代监管手段与协调机制优化企业融资竞争环境，优化央地监管协同框架以实现跨周期调控，促进“防风险”与“稳增长”并行不悖。
Abstract：This study used data from Chinese A-share non-financial listed firms from 2010 to 2023 to examine the impact of local financial regulatory authorities' systemic reform on the systemic risk of real-economy firms.The findings revealed that local financial regulatory authorities' systemic reform “contained and mitigated” systemic risk in real-economy firms by reducing the leverage imbalance arising from credit misallocation and excessive debt.Reducing credit risk correlations arising from guaranteed linkages, shadow banking, and peer effects of financialization also attributed.A heterogeneity analysis revealed that this containing and mitigating effect was predominantly significant in regions with a high degree of fiscal decentralization, long maturities of urban investment bonds, and high levels of banking competition.Further analysis revealed the following: 1) easing or tightening macroprudential policies combined with the aforesaid systemic reforms could contain and mitigate systemic risk during non-bubble and economic contraction periods; 2) the containing and mitigating effect was not significant during bubble and economic expansion periods; and 3) the “risk prevention” effect of the aforesaid systemic reform promoted growth in core business performance and smoothed its volatility.It is therefore crucial to improve the superior legislative basis for local financial regulation, strengthen ex-ante constraints on regulatory resource allocation, optimize the corporate financing competition environment using modern regulatory tools and coordination mechanisms, and refine the central-local regulatory coordination framework for cross-cycle regulation, to achieve the goals of risk prevention and stable growth.
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(1)2023年9月5日中国证监会向海航集团及相关责任人员下发的《行政处罚决定书》,参见https://www.csrc.gov.cn/csrc/c101928/c7444011/content.shtml。
(2)首先,地方政府设立的地方金融监管机构承担地方金融监管职责的监管主体地位不变:2017年中央金融工作会议强调,地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下,按照中央统一规则,强化属地风险处置责任。为落实会议要求,2018年各省政府机构改革方案陆续将地方金融办升格为地方金融监督管理局;2023年《党和国家机构改革方案》第九条明确地方政府设立的金融监管机构专司监管职责。其次,负责监管“7+4”类地方金融组织的监管职责范畴不变:2017年《关于服务实体经济防控金融风险深化金融改革的若干意见》首次明确,“7+4”类地方金融组织交地方监管。2018年中央推动地方金融监管机构改革,赋予地方政府相应的金融监管职责。2021年中国人民银行颁布的《地方金融监督管理条例(草案征求意见稿)》第一章第四条明确:省级人民政府履行对地方金融组织的监督管理和风险处置职责,第一章第九条、第三十六条明确条例适用于七类地方金融业务的组织类型,四类地方金融组织参照适用。2023年《党和国家机构改革方案》未明确调整监管对象范围。最后,地方监督管理部门坚持中央规则和党的统一领导,无权突破中央的事权不变:2017年中央金融工作会议强调,地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下,按照中央统一规则,强化属地风险处置责任;2021年《地方金融监督管理条例(草案征求意见稿)》第一章第四条明确地方金融监督管理必须坚持党的集中统一领导,确保党中央各项决策部署得到有效贯彻;2023年《党和国家机构改革方案》第九条明确建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。
(3)受限于篇幅,省略相关检验结果,留存备索。
基本信息:
中图分类号:F832.1;F279.2
引用信息:
[1]孙志红,王心怡,刘炳荣.地方金融监管机构系统改革能“抑制缓释”实体企业系统性风险吗[J].金融经济学研究,2026,41(04):173-192.
基金信息:
国家自然科学基金项目(72263029)
2026-05-12
2026-05-12
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